上半年公司业绩持续增长，服务器、智算业务实现翻倍增长，PC、工业物联网等主业企稳，紧抓AI+国产化机遇下增长可期。
　　事件：公司发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入19.47亿元，YoY+15.29%；实现归母净利润1.02亿元，YoY+80.08%；实现扣非归母净利润0.88亿元，YoY+77.18%；实现经营性净现金流2.63亿元，YoY-45.34%。2025Q2单季度实现营业收入10.95亿元，YoY+12.31%；实现归母净利润0.60亿元，YoY+36.70%；实现扣非归母净利润0.52亿元，YoY+24.26%。
　　服务器、智算业务翻倍增长，PC、工业物联网等主业企稳。公司2025H1业绩实现持续增长，主要得益于AI新兴业务的强劲拉动和传统业务的稳健表现。分业务看：1）智算业务成为核心增长引擎，H1实现收入2.98亿元，同比大幅增长146.37%。控股子公司腾云智算表现亮眼，上半年实现净利润1.62亿元，为上市公司贡献归母净利润约0.83亿元。受益于AI浪潮，公司智算业务需求旺盛，目前已与国内知名互联网大厂、金融客户、IDC厂商及国企客户开展合作。2）主业方面，受益于PC行业回暖以及工业物联网业务盈利能力提升，上半年PC业务持续上量，工业物联网业务实现收入同比增长126.38%并实现了扭亏为盈。
　　紧抓AI+国产化机遇，持续推动产品创新升级。公司AI算力服务能力持续强化：报告期内，子公司腾云智算发布腾云HAT云平台，通过灵活的计费模式和跨芯片、跨云的统一调度能力，有望降低客户算力使用门槛，拓展中小企业及个人等碎片化算力市场；推出系列AI推理服务器，包含面向专业创作的塔式服务器系列、适配Qwen等大模型的机架式系列、可用于端侧部署的边缘系列服务器。AI+终端方面：公司全面推出AIOPS、AIPC、AI边缘网关、AI工控机等一系列AI终端产品；公司端侧产品已全面适配DeepSeek等大模型，并积极拥抱开源鸿蒙生态，有望在AIPC、信创及鸿蒙PC带来的换机潮中受益。此外，公司前瞻布局机器人业务：机器人控制器产品线基于Intel、Nvidia、Rockchip等核心芯片平台开发，可广泛应用于工业机器人、服务类机器人、人形机器人等多种应用场景。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司上半年业绩持续增长，服务器、智算业务翻倍增长，紧抓AI+国产化机遇增长可期，我们预计25-27年归母净利润为2.37/3.42/4.43亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：产品及技术研发风险、下游市场需求波动、行业竞争加剧。