本月关注：关注25年价格竞争情况和行业估值修复潜力。
　　快递行业核心数据：1）量，2025年6月，全国快递业务量完成168.7亿件，同比增长15.8%；2）收入，快递业务收入完成1263.2亿元，同比增长9.0%；3）价格，单票收入为7.49元，同比下降5.9%；4）消费数据，6月全国社零总额为4.23万亿元，同比增长4.8%；1-6月，累计社零总额为24.55万亿元，同比增长5.0%，其中实物商品网上零售额6.12万亿元，同比增长6.0%。
　　上市快递公司核心数据：1）量，2025年6月顺丰/圆通/韵达/申通分别完成业务量14.6/26.3/21.7/21.8亿票，同比增速分别为31.8%/19.3%/7.4%/11.1%；2）价格，6月顺丰/圆通/韵达/申通单票价格分别为13.7/2.1/1.9/2.0元，同比变动分别为-13.3%/-6.5%/-4.5%/-1.1%，环比变动分别为+4.2%/-0.9%/-0.5% /+2.1%；3）市占率，6月顺丰/圆通/韵达/申通市占率分别为8.7%/15.6%/12.9%/12.9%，同比变动分别为+1.1/+0.5/-1.0/-0.5pct，环比变动分别为+0.1/-0.4/-0.4/-0.1 pct。
　　投资观点：需求增长较快，“反内卷”有望推动行业价格竞争缓和及估值修复。1）需求仍维持较高增长。2024年行业件量增速超20%，2025年前6月快递业务量增长19.3%，全年件量仍有望维持双位数增长；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。2）“反内卷”有望推动行业价格竞争缓和及估值修复。行业盈利和估值主要受价格竞争压制，较高强度价格竞争持续约一个季度后，叠加反内卷政策催化，5月以来义乌价格已经实现小幅修复；7月8日国家邮政局党组召开会议，再次强调进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题，为建设全国统一大市场贡献行业力量。7月29日，国家邮政局召开快递企业座谈会，就依法依规治理行业“内卷式”竞争，强化农村地区领取快件违规收费等突出问题整治，促进行业高质量发展进行座谈交流。近期申通宣布收购丹鸟物流，也有助于推动快递行业资产整合、优化行业竞争格局。建议持续关注快递行业“反内卷”政策的落实和价格修复情况。推荐标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递。
　　风险提示：价格战恶化、加盟商网点不稳定、宏观经济增速大幅下滑、成本大幅上行、国际贸易政策大幅变化。