「本周小结及下周配置建议」
　　核心通胀温和抬升，联储如期按兵不动。周初因特朗普政府对未与美国单独谈判贸易协议的国家提出新的关税威胁，市场避险情绪一度升温，但随后中美高级官员于斯德哥尔摩重启关税谈判并争取延长关税休战，叠加美欧达成重要协议，市场情绪有所回暖。经济数据维持韧性，7月标普全球美国PMI录得年内最快增速，Q2 GDP年化增速大幅超出市场预期，加之美联储FOMC会议释放边际转鹰信号，强调未来关税对于通胀走势的不确定性，九月降息预期有所下滑，均对美元形成支撑。
　　关税局势趋于缓和，经济活动逐步回暖。欧元区通胀水平延续放缓趋势，德国7月调和CPI同比增速继续回落，为10个月来首次放缓至欧洲央行2%目标下方。此外，2025 Q2欧元区GDP增速略超市场预期，服务业和制造业活动逐步回暖。通胀放缓叠加经济数据稳定给予欧央行利率政策弹性，但美元走强对欧元构成较大阻力。
　　季节性因素影响，供需双双回落。7月官方制造业PMI录得49.3，前值49.7，预期49.7；非制造业PMI50.1，前值50.5，预期50.2；综合PMI录得50.2，前值50.7，行业景气度均有回落。具体来看，制造业进入传统生产淡季，叠加部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，供需均有所回落，但生产指数和新订单指数分别为50.5和49.4，比上月下降0.5和0.8个百分点。大中小型企业景气度产生分化，大型企业盈利水平依旧好于中小企业，景气度持续位于扩张区间。服务业、建筑业景气度维持在荣枯线上方，但建筑施工受高温、暴雨洪涝灾害等天气因素影响显著。本次政治局会议强调“宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，市场消费潜能有望进一步扩大，带动装备制造增速维持高增，后续经济回升仍有空间