投资要点：
　　复合集流体是锂电池新型材料之一。复合集流体不同于传统锂电池集流体使用纯铜箔/纯铝箔，而是采用“金属-高分子基材-金属”的三明治结构。复合铜箔是新型负极集流体材料，复合铝箔是新型正极集流体材料。相较于传统集流体，复合集流体在成本和性能方面均具有优势。其中，复合铜箔主要在于降低成本，复合铝箔主要在于提高安全性。复合铜箔的原材料成本相比传统铜箔可以降低50%以上。传统铜箔向复合铜箔迭代预计将成为未来2-3年内电池材料端的最大降本环节。
　　复合集流体在固态电池中凸显优势，应用前景广阔。随着主流车企和电池厂商相继公布固态电池装车/量产时间表，固态电池产业化进程加速。固态电池相关材料体系将迎来迭代升级需求。复合集流体作为一种新型集流体材料，正在加速导入固态电池应用中。固态电池更适配复合集流体系源于固态电池对集流体在锂枝晶、固固界面稳定性、能量密度提升等方面有严苛需求，而复合集流体能够成为解决这些问题的方案之一。复合集流体的技术进步尤其对于全固态电池的产业化推进至关重要。
　　剖析产业链，挖掘受益环节。在复合集流体基膜材料方面，目前的主流选择为PET和PP。在制造工艺方面，“磁控溅射+水电镀”两步法是目前复合铜箔制备成熟度最高，成本可以控制在最低的主流技术路线。磁控溅射设备和水电镀设备是对应的核心生产设备，其中磁控溅射设备高端市场已实现国产突破。水电镀设备市场主要由国内企业主导。此外，溅射靶材是磁控溅射工艺中的关键材料，超声波滚焊设备是关键配套，国产替代空间均较大。
　　产业化有望提速，头部企业率先受益。目前复合铜箔两步法的综合生产成本已经趋于传统铜箔水平。未来随着设备国产化和良率提升，复合铜箔的生产成本将进一步下降。成本优势显现将为复合铜箔的大规模商业化应用奠定坚实基础。在技术突破和市场需求的双重驱动下，近年来企业加速布局复合铜箔业务，已有多家企业陆续获得电池厂商的批量订单，实现商业化突破，下游客户尤其是在固态电池领域获得验证将推动复合铜箔加速步入市场开拓和量产阶段。
　　投资建议：从良率和生产成本的角度复合铜箔已基本具备量产条件，未来随着设备国产化和工艺优化，成本仍有进一步下降空间，产业化有望提速推进。建议关注拥有复合集流体领先技术、具备量产能力的材料、设备和产品制造企业。
　　风险提示：复合集流体产业化进程不及预期风险；复合集流体成本优势不及预期风险；新技术路线变革风险；市场竞争加剧风险。