行情回顾：7月多数债券品种收益率上行；利率债方面，7月长期限品种收益率显著上行；信用债方面，全部信用债品种信用利差收窄；违约方面，7月违约金额有所上升；
　　海外基本面：美国经济景气分化，就业稳步增长；美国CPI通胀有所回升，通胀预期保持稳定；欧洲通胀企稳，日本通胀回落；
　　国内基本面：基于生产法测算的月度GDP同比增速在6月份约为5.2%，较5月小幅回升0.1个百分点，高于全年经济增速目标值。其中工业生产增速明显上升，服务业、建筑业生产增速有所回落。需求方面，6月国内出口增速明显上升，消费、投资增速有所下行，国内经济增长动能再次转向出口。高频跟踪来看，2025年7月国信高频宏观扩散指数B逆季节性回升，表现优于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所改善；价格方面，7月国内CPI同比或持平，PPI同比降幅或有所收窄；
　　货币政策：7月公开市场整体净回笼，7月MLF超额续作1,000亿，净投放规模有限；
　　热点追踪：浮息债隐含的降息路径显示1年期LPR将于2027年降至2.8%的水平；
　　大势研判：债市的调整主要是受到预期和情绪的影响，后续“反内卷”政策能否成功将主导债市走向；
　　风险提示
　　内需改善动能趋弱；
　　就业修复不及预期；
　　国内货币政策大幅放松；
　　世界地缘政治矛盾加剧；
　　海外通胀韧性超预期；