91价差的驱动可能来自于SR2601合约。国内现实偏强，但现货价格高于配额外进口成本，估值没有优势，且2025年Q3进口量预计环比明显增加，现货价格稳定为主。目前，SR2509合约基差同比处于近年低位，且绝对水平低于SR2507合约摘牌前水平，可想象空间不大。SR2601合约预期定价，定价锚定国内生产成本、配额外进口成本，同时受到反内卷情绪的影响。6月下旬以来，在反内卷情绪的推动下，以多晶硅、焦煤为代表的工业品价格大幅上涨，郑糖价格跟随上涨。此外，市场预计25/26榨季广西出糖率大概率下降，生产成本将上升，支撑SR2601合约价格。8-9月份，预计现货稳定为主，SR2509合约基差想象空间不大，91价差的驱动依赖SR2601合约。