美护行业：高端赛道成长性或优于大众赛道，国货替代逻辑持续演绎。行业方面，高端赛道成长性或优于大众赛道。根据弗若斯特沙利文，预计23-28年中国高端护肤/彩妆市场规模CAGR分别为9.6%/10.8%，高于同期大众护肤/彩妆的市场规模CAGR8.2%/6.7%。随着消费水平的提高和社媒的宣传教育加大，近年来消费者对美妆产品的品质、安全、功效及设计等维度要求更高，预计2024年后高端价格带护肤及彩妆产品增速均表现更优。我们认为国货受益于行业竞争格局相对分散+国货自身品牌力持续提升+本土优势逐步崛起，看好国货龙头或凭借品牌+产品+渠道+管理多重优势强势领跑。
　　古法黄金行业：古法黄金具备强劲增长潜力。2023年，古法/硬金/普通黄金珠宝市场规模分别为1573/597/2879亿元，2018-2023年古法/硬金/普通黄金市场规模CAGR分别达64.6%/15.5%/3.6%,古法黄金品类早期基数较小，因此其增速显著快于其他品类，预计2023-2028年古法/硬金/普通黄金市场规模CAGR分别达21.8%/13.3%/-1.4%，虽古法黄金市场增速放缓但增长潜力仍优于其他品类。2023年，老铺黄金在中国黄金珠宝/古法黄金市场分别占0.6%/2.0%，并于2022年及2023年按单店销售额计在中国主要黄金珠宝品牌中位居首位，老铺黄金凭借差异化的战略在品牌定位、产品矩阵及销售渠道上构筑显著优势。
　　潮玩市场仍处于快速成长期，具备核心竞争力的头部品牌有望持续提升市场份额。据弗若斯特沙利文微信公众号及名创优品招股书，2019年中国潮玩市场行业CR5为22.8%，而2021年CR5为26.4%，增长3.6pct，潮玩行业集中度小幅提升。作为潮玩行业头部公司，泡泡玛特2019年市占率为8.5%，2021年增长5.1pct至13.6%，在公司自有IP、强大的IP运营及完善的销售网络支持下，市场份额提升较快，未来有望借公司竞争优势持续获得新增市场份额，行业头部品牌地位稳固。
　　中国现制饮品消费占比饮料市场不断提升，未来平价现制饮品有望成为行业新发展趋势。据蜜雪集团公司公告及灼识咨询，2023年中国现制饮品市场规模为5175亿元，占中国饮料市场的36.3%，较2018年增长15.7pct。拆分城市级别看，2023年，现制饮品国内规模最大的市场为三线及以下城市，为960亿元，2018-2023年CAGR为30.67%；据灼识咨询预期，2028年三线及以下城市现制饮品市场规模有望达2682亿元，2023-2028年CAGR为22.81%，下沉市场发展空间仍较为广阔。
　　投资分析意见。新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，我们建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，巨子生物，上美股份等；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司，如泡泡玛特；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。
　　风险提示。零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。