一、地产开发/物业服务的板块估值及重点公司近期市场表现。
　　截至2025年7月25日，房地产(申万)市净率PB(LF)为0.78倍，历史分位数90.45%(2024-至今)。恒生地产建筑业市净率PB(LF)为0.44倍，历史分位数98.69%(2024-至今)。
　　2025年7月1日至7月25日，房地产(申万)上涨7.8%，跑赢沪深300指数2.93个百分点，跑赢中证1000指数2.27个百分点。恒生地产建筑业上涨7.1%，跑输恒生指数1.59个百分点，跑输恒生科技指数0.01个百分点。2025年7月1日至7月25日，A股地产开发重点公司涨跌幅前三为新城控股（+12.2%）、招商蛇口（+9.3%）、金地集团（+7.4%）；H股地产开发重点公司涨跌幅前三为中国金茂（+24.4%）、中国海外宏洋集团（+15.7%）、绿城中国（+14.1%）。
　　截至2025年7月25日，房地产服务(申万)市盈率PE(TTM)为46.73倍，历史分位数86.21%(2024-至今)。恒生物业服务及管理市盈率PE(TTM)为43.50倍，历史分位数99.53%(2024年9月13日—至今)。
　　2025年7月1日至7月25日，房地产服务(申万)上涨3.7%，跑输沪深300指数1.20个百分点，跑输房地产(申万)指数4.12个百分点。恒生物业服务及管理指数上涨5.1%，跑输恒生指数0.37个百分点，跑输恒生地产建筑业指数1.96个百分点。2025年7月1日至7月25日，A股物业服务重点公司涨跌幅前三为特发服务（+10.4%）、世联行（+9.2%）、宁波富达（+5.9%）；H股物业服务重点公司涨跌幅前三为金茂服务（+15.1%）、建发物业（+13.1%）、融创服务（+12.1%）。
　　二、截至2025年二季度末，公募基金持仓房地产总市值约484亿元。
　　截至2025年二季度末，公募基金持有房地产业股票组合（证监会行业）总市值约484.4亿元（2025年一季度末为548.4亿元），占净值比例约0.14%，占股票投资市值比约0.67%，相对于标准行业配置比例低配约0.56个百分点。
　　三、地产行业贝塔偏弱，持续关注优质龙头的阿尔法机遇。
　　在全国销售和拿地持续下滑的同时，2025年上半年，北上广深杭蓉六城商品住宅（不含保障）销售金额9133亿元（+6.0%）；同期光大核心30城成交宅地总建面4863万平（+22.6%），成交楼面均价12009元/平(+22.8%)。
　　在“扎实有力推进好房子”的要求下，具备品牌优势和产品美誉度的房企表现亮眼。2025年上半年，权益销售金额同比表现较好的房企为中国金茂368亿元（同比+19.6%）、越秀地产369亿元（同比+10.8%）、华发股份319亿元（同比+6.1%）、建发房产531亿元（同比+4.4%）、招商蛇口615亿元（同比-10.3%）。
　　投资建议：展望2025年，随着前期一揽子房地产政策的持续落地，地方政府楼市调控自主性提升，区域分化和城市分化进一步加深，部分高能级核心城市将有望获益于城市更新，实现城市结构优化转型和内涵式发展，逐步实现“止跌企稳”。
　　投资建议聚焦结构性阿尔法亮点：1）产品美誉度高，销售排名持续提升的稳健龙头，推荐保利发展、招商蛇口、中国金茂等。2）存量资源丰富，具备运营品牌核心竞争力，推荐华润置地、上海临港、新城控股等。3）看好物业服务行业的长期发展空间，推荐招商积余、华润万象生活、万物云、绿城服务等。
　　风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等