核心观点—沪铜
　　宏观方面：7月期间，海外美联储降息问题摇摆不定，鲍威尔任职不确定性不断受质疑，另外美国贸易关税问题再度席卷重来，同时市场预期依旧的铜关税以50%最终落地，纽约铜大幅拉涨而其他地区铜下挫。国内方面，反内卷举措不断升温，工信部在国新办新闻发布会上表示，石化、有色金属、新能源等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，国内大宗商品均出现不同幅度的上行。
　　供给方面：截至2025年6月，铜矿石及其精矿进口数据234.97万吨，环比上月减少4.5万吨左右，预计后续铜关税落地后，铜精矿或向国内转移增多，届时预计铜精矿将增多。随着铜精矿进口数量的下降，及国内冶炼厂高开工负荷，精铜矿库存数据持续去化。TC/RC费用依然处于负值，但已经止跌回稳，冶炼厂暂时没有大幅检修，7月预计一家冶炼厂有检修计划，长协TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，目前冶炼厂仍能依靠硫酸等副产品弥补亏损，且冶炼厂大多有原料端储备，故目前生产积极性尚可，集中检修季预计在三季度或原料库存大幅去化之后。国内反内卷情绪持续发酵，反内卷政策利于铜冶炼厂产能出清，改善冶炼厂目前盈利状况。
　　需求方面：截至2025年6月，铜表观消费量为137.05万吨，处于历史同期的高位水平，今年以来，铜表观消费量一直处于高位状态，中国精炼铜消费量预计2025年增约2%，2026年增约0.8%。但后续受全国贸易格局不确定性的影响，及美国50%铜关税的影响，铜消费结构可能有改变，影响铜表观消费量。
　　综合来看，目前海外关税即将于本周五落地，同时实施50%的铜关税，美联储7月降息落空，市场关注9月降息，海外宏观目前处于观望博弈阶段，国内政策发力，反内卷举措及水电工程同时发力，基本面维持紧平衡状态，库存低位下支撑沪铜行情，虽铜价高位抑制铜价升水走强，但供给端的偏紧预期托底，预计铜价高位震荡为主，需关注下月初关税具体落地情况。