宏观事件
　　北京时间2025年7月25日财政部公布2025年上半年财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比下降0.3%（增值税2.80%，个人所得税8.0%，印花税19.70%、企业所得税1.90%；消费税1.70%、出口退税11.60%）；一般公共预算支出同比3.40%（社会保障和就业9.20%；教育5.90%）。政府性基金预算收入同比-2.40%（中央4.80%，地方-3.20%）；政府性基金预算支出同比30.0%（中央6.2倍，地方15.10%）。
　　核心观点
　　■一般公共预算
　　一般公共预算收入：2025年上半年一般公共预算收入进度52.6%，略低于过去五年同期均值，名义增长的压力依然存在。6月CPI同比增速0.1%，维持低通胀的特征。上半年来看，一般公共预算收入整体运行偏弱，税收恢复动能不足，非税收入支撑作用有限，收入结构分化明显，反映出当前经济修复基础仍不稳固，财政增收压力依然较大。
　　一般公共预算支出：2025年上半年一般公共预算支出进度47.6%，高于过去五年同期均值0.5个百分点，财政支出加速扩张，主要体现在债务付息（+6.1 pct）、社会保障（+9.2 pct）、教育支出（+5.9 pct）等领域。上半年一般公共预算支出坚持稳中提质导向，资金使用更加聚焦民生保障和创新驱动，社保、教育、科技等重点领域投入持续加力，体现出财政政策对稳就业、促增长的支持意图。但整体支出进度略低于年初预算，部分基建类支出节奏放缓，显示财政扩张的结构性特征仍较明显，后续支出持续性和节奏仍需关注。
　　■政府性基金预算
　　政府性基金预算：2025年上半年政府性基金预算收入进度31.1%，低于过去五年同期均值2.2个百分点，土地出让收入仍明显承压，反映出土地财政惯性减弱。在房地产市场持续调整的大背景下，基金收入增长缺乏稳定支撑，未来需拓宽收入来源、优化结构，以增强财政可持续性和政策调节能力；2025年上半年政府性基金预算支出进度加速回升至74%，远高于过去五年同期的均值52.2%，展现出财政稳增长、扩内需的积极导向，中央和地方通过加快特别国债及专项债使用，强化对基建与重点项目的资金保障，整体支出节奏前置、力度增强，有效发挥了逆周期调节作用。
　　■风险
　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险