造纸：海外供应扰动延续，国内反内卷或驱动造纸周期向上。ummary] ] UPMKaukas纸浆厂将于8月11日开始进行定期停机维护并持续至9月底，此次停机维护提前启动并延长周期。进口针叶浆/阔叶浆周均价较上周分别+0.5%/+0.8%，瓦楞/箱板分别+0.2%/+0.1%；白卡&文化纸受短期供给压力增加（联盛120万吨白卡本周落地），仍处磨底阶段。近期，中央财经委员会为解决行业“内卷”问题指明方向，我们认为目前造纸行业供需关系、价格、企业盈利均已重陷低点，若此次反内卷针对造纸行业提出强行清退指标或要求限额生产，行业周期有望步入修复通道。建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、玖龙纸业等。
　　新型烟草：菲莫国际发布中报，新型烟草表现靓丽。菲莫国际25Q2收入为101.4亿美元（同比+7.1%），其中新型烟草收入同比+15.2%、出货量同比+11.8%，收入占比达41%、毛利润占比超42%。分产品来看，HNB作为核心品类，Q2出货量高达399亿颗（同比+9.2%），在日本/欧洲烟草市场中渗透率已达31.7%/10.9%；尼古丁袋出货量为2.15亿罐（同比+43.3%）；雾化电子烟出货量为9亿颗（等效单元）、同比增长超100%，目前已在全球42个市场销售，并在欧洲6个城市中市占率排名第一（封闭换弹赛道）。展望未来，全年公司新型烟草出货量维持12%~14%增速预期。此外，公司表示为IQOSILUMA登录美国，未来数月在美国有多个新品推广计划（FDA过审之后）。建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等。
　　出口：6月出口数据出炉，重视Q3龙头海外产能份额提升。6月我国出口金额同比+7.0%（其中美国同比-15.0%，亚洲/非洲/欧洲同比+12.8%/36.6%/6.2%），家具及零部件出口金额同比+1.9%。细分品类来看，多数赛道仍延续同比/环比承压趋势，其中宠物尿垫、厨房塑料制品等偏刚需品类同比表现已近平稳，自行车/电动车/全地形车受益于终端需求稳固，同比/环比表现稳健。此外，我们发现部分品类转口现象明显，以纸浆模塑举例，6月我国对美出口金额同比-53.8%，但对越南出口同比+64.5%，我们认为短期内越南需求爆发可能性有限，因此合理推测多为转口贸易。近期伴随美国关税持续落地，各国或将在Q3聚焦转口贸易打击，届时海外具备充分合规产能的出口龙头有望持续受益。建议关注，1）英科医疗、匠心家居、浙江自然、永艺股份、众鑫股份、英科再生、共创草坪、天振股份等；2）短期业绩压力有望缓解的嘉益股份、哈尔斯、英派斯、浩洋股份、恒林股份、梦百合、乐歌股份、玉马科技、西大门、建霖家居等。
　　智能眼镜：阿里新品发布，行业影响力有望持续扩张。阿里巴巴发布首款自研AI眼镜“夸克AI眼镜”的技术研发进展。夸克AI眼镜深度融合了阿里和支付宝生态，具备通义干问大模型和夸克最新AI能力，支持高德近眼导航、支付宝看一下支付、淘宝比价、飞猪商旅提醒等丰富场景，同时具备通话、音乐、翻译、会议纪要等主流功能，并在Ai交互、佩戴、显示与影像、续航等方面实现了突破。根据洛图科技线上监测数据显示，25Q1国内智能眼镜（含AR眼镜）销量约11.6万台，其中AI拍摄眼镜仅1.6万台，主要系此前产品功能短板明显，伴随阿里、小米等巨头入场，我们预计Q2销量大幅提升，主要系智能眼镜产品力提升，消费者产品认知度提升，行业影响力持续扩张。建议关注康耐特光学、英派斯、博士眼镜、明月镜片等。
　　家居：行业整体依然承压，我乐家居逆势稳健增长。我乐家居在行业整体承压下保持稳健经营，主要在于老客户复购率高+代理商保持盈利，行业出清阶段反而实现逆势增长及拓店。公司预计展望未来行业受地产影响仍较大、国补政策仅带来脉冲式拉动作用，且二手房占比提升后头部公司集中度可能下行，但能把握年轻消费者悦己需求的差异化定位企业仍有机会。我们预计直营&零售端增长、拓大店等策略将支撑公司增长，且客单价的提升仍会带来毛利率的提升，看好公司的业绩韧性。综合来看行业仍处调整阶段，建议关注更新需求占比较高的慕思股份、喜临门、顾家家居、好太太、敏华控股等，以及依托于地方补全国有望实现份额提升的欧派家居、索菲亚、我乐家居、志邦家居、金牌家居等，海内外经营趋势改善的曲美家居。
　　黄金珠宝：周大福发布4-6月经营数据，精品金饰主线或回调到位。周大福发布4-6月经营数据，整体零售值同比-1.9%，中国内地同店销售同比-3.3%，降幅较1-3月显著收窄，我们认为主要原因一是低基数叠加消费者逐步消化高金价下的观望情绪，二是公司积极调优门店、优化产品结构把握消费趋势。从大众市场龙头品牌表现看，我们预计黄金珠宝整体景气度有望迈过拐点持续修复。精品金饰品牌近期股价回调较多，我们认为主要系中报预告期后阶段性调整，实际终端景气仍保持良好趋势。以莱绅通灵为例，公司2025年计划打造不少于50家千万级别的直营门店以及15家千万级别的加盟门店，从现有千万级门店的年化表现看，目标达成具备良好基础，同时公司2025年计划新开加盟店30余家，与省代合