公司拥有丰富矿产资源，资源优势领先。公司依托内蒙古丰厚矿产资源，深耕银锡主业，同时通过专业勘探技术增厚内生资源储量，通过自身的规模优势和资本嫁接能力取得资源勘探权和采矿权，内延外购双线并行持续增厚公司资源优势，产量增量可观。公司所拥有的矿产资源储量规模较大，品位较高，盈利能力较强，目前旗下11家矿业子公司中，银漫矿业为国内最大的白银生产矿山之一，锡精矿产量国内排名第二位；宇邦矿业单体银矿储量排名位列亚洲第一位，全球第五位。
　　在产矿山生产平稳，新增项目稳步推进，银锡等金属产量增量可观。产量口径看，2024年公司矿产锡8902吨（+14.6%）、矿产银229吨（+14.7%）、矿产锌6.0万吨（+8.7%）、矿产铅1.7万吨（+8.1%）、矿产铁33.9万吨（-3.7%）。产能口径看，公司旗下在产矿山中，银漫矿业采选规模165万吨/年，宇邦矿业采选规模165万吨/年，融冠矿业采选规模135万吨/年，锡林矿业采选规模72万吨/年，乾金达矿业采选规模30万吨/年，荣邦矿业及锐能矿业（采矿系统）采选规模45万吨/年，博盛矿业采选规模15万吨/年。成长性角度看，公司银漫矿业二期工程正在推进，投产后与一期合并可实现297万吨/年生产规模，预计银、锡现有产量有望翻倍；宇邦矿业扩建工程正在申请开工许可手续，扩建后可达825万吨/年采选规模，预计年产白银450吨。此外公司要约收购大西洋矿业100%股份，其主要资产为Achmmach锡矿，计划于2027年四季度，投产后预计年产锡6000吨。此外，集团资产布顿银根存在注入预期，目前已进入托管程序，其银资源储量丰富，开采规模与银漫一期、二期合计相当。
　　控股股东重整计划取得实质性进展。2019年公司控股股东兴业集团的债权人以兴业集团不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对兴业集团进行重整。截至目前，财产担保债权及优先债权等债权本金35.06亿元以及截至2025年4月30日的利息1.49亿元未清偿，合计36.55亿元。中国信达联合信达证券通过设立信托计划拟向兴业集团进行纾困救济，信托总规模不超过36.55亿元。信托计划拟以不超过21.82亿元向兴业集团进行债权投资，同时信托计划拟通过天津信业以14.73亿元的总价格协议受让兴业集团持有的兴业银锡1.22亿股股票（占比6.87%），全部资金用于偿还兴业集团重整计划中有财产担保及优先债权等相关债权，2025年7月9日兴业集团与天津信业已办理完成股份协议转让手续。重整计划实施前，兴业集团持股4.87亿股（占比27.44%）；重整计划实施后兴业集团持股公司3.63亿股（占比20.46%），天津信业持股1.22亿股（占比6.87%），公司控股股东仍为兴业集团。
　　盈利预测与投资建议：公司专注银锡主业，在产矿山生产稳定，重点推进银漫矿业297万吨/年扩建工程及宇邦矿业825万吨/年扩建工程项目建设工作，预计未来银锡产量将进一步提升。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为21.49/24.46/30.36亿元，EPS分别为1.21/1.38/1.71元，7月24日收盘价对应PE分别为16.1/14.2/11.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：在建项目进展不及预期，银、锡价格大幅波动，安全生产风险，控股股东债务风险。