公司近期发布经营公告：2025年上半年公司新签合同411.64亿元，同比增长11%。分产品来看，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别新签合同276.72亿元、49.13亿元、76.68亿元，分别同比增长15%、47%、-14%；分地区来看，境内、境外分别新签133.25亿元、278.39亿元，分别同比变动-2%、+19%。
　　海外业务景气度高，境外新签合同持续增长、占比持续提升。2025年上半年，中材国际新签合同411.64亿元，同比增长11%，其中境内、境外分别新签合同为133.25亿元、278.39亿元，分别同比变动-2%、+19%，海外新签合同保持较快增长。2022-2024年海外新签合同金额为242.3亿元、333.1亿元、362.0亿元，分别同比增长2%、55%、9%，分别占当年新签合同的比例为47%、54%、57%。公司具有丰富的国际化运营管理经验，在海外拥有超过100家境外机构，在中国建材集团“海外再造”的战略目标指引下，与中材水泥深度协同，加速推进基础建材全球布局。
　　在手订单较为充足，未来业绩有保障。截止2025二季度末，公司未完合同额为620.4亿元，同比增长4.73%，公司未完合同额创历史最高，表明公司在手项目充足，能够保障未来收入的增长。
　　业务结构优化，高毛利率的生产运营服务增长较快。近年来公司打造“资本+EPC工程+技改/维修/备件+运维”的水泥厂全生命周期服务模式，树立“大运维”服务理念，构建覆盖水泥、矿山、绿能、环保的大运维服务体系，生产运营服务的收入快速增长，从2021年的64.28亿元增长至2024年的129.20亿元，复合增速达26.2%，占总收入的比例从17.5%提升至26.6%；而且从毛利率来看，生产运营服务的毛利率高于工程技术服务。
　　水泥工程竞争力全球领先，服务化转型取得实效。公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，2024年境外水泥EPC市场呈现恢复性增长的局面，而国内水泥行业需求持续下降、水泥整线EPC机会明显较少。截至2024年底，公司累计在海外91个国家和地区承接了351条生产线，水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续17年保持世界第一。公司积极开拓水泥和矿山运维服务，公司全球运维服务平台已经上线运行，提升EPC工程运维转化率，包括石灰石和砂石骨料开采运维、水泥整线生产运营和维修业务，2024年底公司在执行矿山运维服务项目318个，其中境外项目9个，水泥供矿国内市场占有率达21%；在执行水泥运维服务生产线68条，年提供产能超1亿吨。
　　承诺的分红比例持续较高，对应的股息率高。2024年7月公司发布《关于2024年度“提质增效重回报”行动方案的公告》，提出积极回报股东，明确分红比例将持续提升，而且提出“未来三年（2024年-2026年）在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下，如公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，公司在足额提取法定公积金、任意公积金以后，每年以现金方式分配的利润，在现有不低于当年实现的可供分配利润的40%的基础上，每年现金分红比例同比增长不低于10%，即2024年-2026年度以现金方式分配的利润分别不低于当年实现的可供分配利润的44%、48.40%、53.24%”。公司2024年度利润分配预案中，拟派发现金红利11.89亿元，7月18日收盘价对应的股息率为5.0%；根据我们的盈利预测（2025年归母净利润31.64亿元），结合公司2025年分红比例48.4%，预计分红金额为15.31亿元，7月22日收盘价对应的股息率为5.9%。
　　盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为31.64/33.68/35.57亿元，EPS分别为1.20元/1.28元/1.35元，7月22日收盘价对应的PE分别为8.2倍、7.7倍、7.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：应收账款坏账风险、海外业务拓展不及预期风险、现金流恶化风险