事件：雅下水电工程开工，公司作为工程机械核心零部件龙头有望受益
　　1）雅下水电工程有望显著拉动工程机械内需：工程总投资约1.2万亿元，约五倍于三峡工程（最终财务决算总投资约2485亿元）；装机规模7000万千瓦、年发电量3000亿千瓦时，三倍于三峡工程（装机规模2250万千瓦，年发电量约1000亿千瓦时）。
　　2）公司深耕工程机械行业，可以一站式电/液解决方案助力各工程机械在极端环境高效作业，作为国内工程机械核心零部件龙头，有望受益。
　　①挖掘机高速电机泵总成：公司结合HLEC-TZ230XY油冷扁线电机与V32HL56高速泵，推出挖机用电机泵总成方案，同等工况条件下体积更小、功率密度更高。
　　②宽体自卸车四电机减速器系统：可彻底解决变速箱故障率高、换挡平顺性差等行业痛点，典型工况下综合效率较三档箱提升3%-4%。
　　③装载机电动化方案：为装载机电动化方案配套多合一控制器、高速扁线行走电机、高速扁线电机及减速器上装系统。
　　④盾构机液压系统解决方案：自2005年起研发生产盾构机油缸，全球市占率名列前茅。
　　公司业绩稳健增长，产品份额持续提升
　　1）2025Q1，实现营收24.2亿元（同比+2.6%）；实现归母净利润6.2亿元（同比+2.6%）。
　　2）液压油缸产品结构持续改善，2024年收入同比增长1.4%；液压泵阀及马达产品份额持续提升，2024年收入同比增长9.6%；液压系统稳健增长，2024年收入同比增长1.6%。
　　主业挖机板块受益行业向上、非挖板块持续拓展，线性驱动打造新成长极
　　1）截至2024年末，公司线性驱动器项目已进入批量生产阶段
　　行星滚柱丝杠是可靠的直线关节方案，壁垒高，在机器人总价值量中占比近20%，国内头部厂商有望加速尝试直线关节方案。
　　我们预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约210万台，空间约3146亿人民币。公司技术突出、制造壁垒深厚，具备供应人形机器人线性总成的潜力，有望构建新成长极。
　　2）主业挖机板块：工程机械行业筑底向上，主业挖机板块有望持续受益：1-6月，挖机内销同比增长23%，出口同比增长10%。
　　3）非挖产品持续放量，周期平抑能力进一步加强：全球最大打桩船油缸成功下线，汽车行业CDC阀、船用风帆液压系统等项目持续研发推进。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年收入为104、121、141亿元，同比增长11%、16%、17%；归母净利润为27、32、37亿元，同比增长10%、15%、17%，24-27年复合增速为14%，对应PE为38、33、28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）基建、地产投资不及预期；2）制造业等恢复不及预期；3）海外出口增速不及预期；4）人形机器人产业化进度不及预期。