重组八因子稳健增长，抗体产品管线持续丰富
　　2024年公司实现收入25.13亿元，同比增长33.13%，2025Q1公司实现收入5.20亿元，同比下降15.15%。核心产品重组八因子2024全年销售达18.9亿元，同比增长6.18%，2025Q1预计出现一定下滑，在区域联盟集采降价和医保控费等影响下，短期面临一定压力，长期来看预防治疗仍具备广阔市场空间。安佳因在海外多个国家积极推进注册上市和商业化，海外市场有望逐步贡献业绩增量。公司抗体产品2024年实现收入6.2亿元，同比增长499.80%，实现快速增长。菲诺利单抗单药针对头颈部鳞状细胞癌的适应症，以及与贝伐珠单抗联用针对肝细胞癌的适应症已于2025年2月先后取得药品注册证书。
　　实现扭亏为盈，研发进程稳步推进
　　通过控制运营成本、提高研发效率等方式优化管理，公司2024年实现归母净利润1.12亿元，实现扭亏为盈。2024年公司研发投入9.36亿元，SCT1000、SCT650C、SCTB14、SCTV04C等产品临床进展稳步推进。SCTB14（PD1/VEGF双抗）目前正在开展泛瘤种的I/II期临床研究，并已启动该产品联合化疗针对NSCLC的II/III期临床研究，在同类产品中研发进度具备优势。用于多种实体瘤免疫治疗的三特异性抗体注射液SCTB41也已进入I期临床研究。公司在肿瘤和自免两大治疗领域持续深耕，在研产品储备丰富且具备差异化竞争优势。
　　盈利预测：
　　预计公司2025-2027年分别实现营业收入28.27亿元、32亿元和37.07亿元，归母净利润2.23亿元、3.36亿元和5.78亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　研发进度不及预期风险,市场竞争加剧风险，政策超预期风险。