二季度指数在关税冲击下以一个巨大的跳空缺口开启，同时也推动各股指期货品种贴水来到历史极值。期货贴水长期维持于较高水平，多头替代的收益空间较大，公募基金对股指期货的多头需求旺盛。截至2025年二季度，公募基金多头持仓增长至280亿，创历史新高，季度增长规模近120亿；空头持仓小幅增长至58亿，持仓总市值约338亿，接近2020年峰值水平，但由2020年的空头为主结构切换为当下多头为主的格局。
　　截至2025年6月底，股指期货的市场总持仓量为869,454手（单边计算），较上季度大幅下滑。但公募基金持仓量逆市大增。多头持仓量环比增加73%至25,167手，占全市场比例上升至历史新高的2.89%；空头持仓环比上升29%至4930手，占全市场比例略上升至0.6%。
　　从品种持仓量来看，尽管二季度IH、IF的贴水空间并不大，但多头持仓量仍大幅上升，特别是指数ETF和指数增强产品的多头替代明显加强。空头持仓中，IM持仓量连续四个季度保持增长，小盘对冲持续加强，目前已成为公募基金对冲的主要品种。从持仓期限来看，多头持仓仍以当季合约（9月）为主，占比60%，处于历史较高水平。空头近月合约对冲的比例进一步提高，当月合约占比提升至45%。
　　二季度最显著的变化是指数类基金的多头配置力度大幅加强。截至二季度末，指数类产品的数量增长并不明显，但持仓市值大幅增长，特别是被动指数产品，季度增长规模超过110亿，多头替代的价值凸显。同时偏股混合型产品的空头对冲持仓明显增长，对冲需求亦有所加强。
　　公募股票多空策略二季度均录得正收益，季度收益中位数为1.12%，但产品规模进一步下滑，23只产品的份额合计减少近20亿份。
　　公募基金对海外股指期货的持仓规模减少近20亿，结构变化不大，NASDAQ 100小型期货和恒生科技指数期货仍是持仓量最大的两个品种，两品种合计持仓近50亿（人民币）。