本报告导读：
　　公司披露25H1半年报，归母净利润达4.27亿元，同比增98.73%；我们认为2025年全年的归母净利润将超市场预期，主要得益于公司的中高端产品不断放量。
　　投资要点：
　　维持长川科技“增持”评级，目标价56.75元。考虑到2025E公司的CIS测试机、存储测试机陆续进入放量周期，我们对2025-2026年EPS进行向上调整，并新增2027年预测，2025E-2027E的EPS分别为1.62、2.08、2.64元，增速为122.98%、28.32%、26.82%。根据可比公司2025年PE均值为36.59倍，给予公司2025年PE估值35倍，对应目标价56.75元/股。
　　长川科技一直专注于集成电路测试设备领域，近年来重点开拓覆盖SoC、逻辑等多种高端应用场景的数字测试设备、三温探针台、三温分选机等产品，不断拓宽产品线。25H1收入21.67亿元，同比增41.80%；扣非后归母净利润3.57亿元，同比增71.32%。25Q2单季度收入13.52亿元，同比增39.52%，环比增65.79%；扣非后归母净利润3.11亿元，同比增50.59%，环比增581.97%。我们认为公司业绩高速成长的主要原因为产品品类的拓宽，以及从中低端市场向中高端市场的发展。
　　测试机、分选机业务均实现高增长。分产品来看：①、25H1测试机收入12.50亿元，同比增34.30%；毛利率63.48%，同比-1.28Pct；②、25H1分选机收入7.09亿元，同比增50.36%；毛利率41.08%，同比+3.31pct；③、25H1收入2.08亿元，同比增65.16%；毛利率50.72%，同比+3.88pct。
　　持续加大研发投入力度，近年来研发费用占收入比持续超20%。公司25H1研发投入5.77亿元，占营业收入的比例为26.65%，同比增35.38%。目前公司已拥有海内外专利超1150项（其中发明专利超370项），91项软件著作权。在AOI量测系统领域，公司推出了NanoX-6000系列产品，针对半导体关键尺寸CD开口、线宽、线高、线间距、Pilar直径、Overlay、EBR、大坝（dam）、膜厚及粗糙度量测等；NanoX-8000系列产品，是一款针对PCB基板关键尺寸量测的需求的3D光学轮廓仪。我们认为公司在高端新产品领域的持续研发投入，将为公司的不断成长奠定坚实基础。
　　风险提示：市场竞争加剧、高端产品研发进展慢于预期等。