核心观点
　　2025年6月，公司新一轮股权激励计划落地，设定2026-2029年收入以及利润目标，2024-2029年收入年均复合增速达8.2%（按照2029年目标值计算），高于2017-2022年行业增速，彰显公司发展信心。短期来看，公司已启动全球供应链优化计划，通过建设海外生产基地覆盖主要市场，降低贸易摩擦风险，未来海外产能逐步投放，贡献业绩增长动力。中长期来看，全球一次性手套供需已达到新平衡，公司的一次性手套的自动化程度、制作工艺都显著领先行业，未来公司的全球市占率有望进一步提升。
　　事件
　　公司2025年限制性股票激励计划落地
　　2025年6月20日，公司公告向1090名核心骨干及高管授予1287.51万股限制性股票（授予价11.30元/股），设定2026-2029年收入与净利润（扣除股权激励费用影响后的归母净利润，下同）若要达成2029年目标值，收入以及净利润年均复合增速分别约为8.2%、12.8%，分别从2024年95.23亿元、14.65亿元增长至2029年的142.80亿元、26.8亿元。
　　简评
　　股权激励业绩目标超过行业增速，彰显公司发展信心
　　2025年6月20日，公司公告向1090名核心骨干及高管授予1287.51万股限制性股票（授予价11.30元/股），若要达成2029年目标值，收入以及净利润年均复合增速分别约为8.2%、12.8%，分别从2024年95.23亿元、14.65亿元增长至2029年的142.80亿元、26.8亿元。收入高于2017-2022年行业平均增速。此次股权激励对象广泛，业绩考核期较长，有助于公司绑定核心团队与长期利益。为缓解中美贸易政策的不确定性，公司已启动全球供应链优化计划，建设海外生产基地，未来海外产能若逐步释放，有望助力公司达成业绩目标。以下是本次激励计划各年度考核目标：
　　2026年营业收入目标值112.60亿元（2024-2026年复合增长8.7%），触发值为90.08亿元。净利润目标值为16.80亿元（2024-2026年复合增长7.1%），触发值为13.44亿元。
　　2027年营业收入目标值122.80亿元（同比+9.06%），触发值为98.24亿元。净利润目标值为18.80亿元（同比+11.90%），触发值为15.04亿元。
　　2028年营业收入目标值132.80亿元（同比+8.14%），触发值为106.24亿元。净利润目标值为22.80亿元（同比+21.28%），触发值为18.24亿元。
　　2029年营业收入目标值142.80亿元（同比+7.53%），触发值为114.24亿元。净利润目标值为26.80亿元（同比+17.54%），触发值为21.24亿元。
　　净利润为归属于母公司股东的净利润（扣非前），并剔除公司全部在有效期内的股权激励计划/员工持股计划（若有）所涉及的股份支付费用。公司2024年收入95.23亿元，归母净利润为14.65亿元。
　　全球一次性手套供需回归平衡，供应链优化计划进一步巩固龙头地位
　　公司主营业务涵盖个人防护、康复护理、其他产品三大板块，一次性手套为公司当前核心业务。公司产品广泛应用于医疗机构、养老护理机构、家庭日用及其他相关行业，主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品。2024年公司个人防护类收入达到86.00亿元（同比+39.16%），收入占比90%，毛利率24.24%（同比+10.96pct）。截至2024年底，公司一次性非乳胶手套的年化产能达到870亿只，其中一次性丁腈手套年化产能为560亿只，一次性PVC手套年化产能为310亿只。
　　公司为全球一次性手套龙头企业，具备领先的成本优势。1）公司已在自动化生产线自主研发及设计方面积累了丰富经验，大幅减少了劳动力及能源消耗，同时保持高质量的产品。2）公司控股两家丁腈胶乳生产企业（浩德塑胶和安徽凯泽），还参股两家丁腈胶乳生产企业，保障丁腈胶乳原材料供应和品质的改良提升。3）公司已为所有营运中的生产基地取得了能耗指标，所用的主要能源为清洁燃煤，相比其他能源具备成本优势。通过多维度降本增效，对比各家手套企业2024年年报，公司手套毛利率显著高于同行。
　　一次性手套供需逐步回归平衡，2024年价格探底回升。弗若斯特沙利文报告统计分析，全球一次性手套市场由2017年的4409亿只稳步增长至2022年的6225亿只，2017-2022年期间年复合增长率为8.2%。2020年至2021年，一次性手套市场出现供需极端不平衡，行业内企业普遍进行产能扩张。2022年至2023年，市场需求逐步回归稳态，下游客户前期备货过多，行业经历去库存阶段，短期采购需求大幅回落，价格明显回落。2023年下半年开始，行业去库存进入尾声，高成本、老旧产能出清效果显现。2024年，行业供给端集中度提升，行业整体产能利用率普遍提升，供需关系呈逐步回归平衡趋势。2024年公司一次性手套销量同比增长32.07%，收入同比增长39.16%，手套价格有所提升，带动业务毛利率同比回升约11个百分点。
　　启动全球供应链优化计划，建设海外生产基地巩固全球优势地位。自2018年中美贸易摩擦以来，公司积极实施市场多元化战略，在深化国内细分市场布局的同时，加快开拓国际新兴市场，美国收入占比逐年下降。中国产地的一次性医用丁腈手套正面临美国市场的高额关税，鉴于中