核心要点：
　　超特高压绝缘材料领军企业，核心产品和技术优势明显，业绩持续高增长。公司产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域，为国内少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料（含整体出线装置）产品生产能力的企业之一，且为行业内为数不多的产品覆盖所有电压等级的绝缘纤维材料生产厂商及绝缘方案提供商。公司核心技术引领行业，2009年公司研发设计的超高压绝缘纤维材料打破这一领域国外垄断，薄型绝缘纤维板材技术、厚/超厚绝缘纤维板材关键技术、绝缘纤维成型件关键技术等系列技术均处于行业领先或先进地位，其独特的无胶粘制造技术和9-30mm超厚绝缘纤维板材制造技术，可满足超/特高压交直流变压器、电抗器和特高压开关特殊绝缘要求；公司产品在厚度、拉伸强度、水分、电导率、吸油性、电气强度、金属离子检查精准度等多方面处于行业领先水平。截至2024年底，公司取得67项有效专利（含13项发明），并牵头或参与制定4项国家标准与4项行业标准。公司业绩持续高增，2021-2024年公司营收和归母净利润CAGR分别为35.74%/146.47%，2024年公司营业收入/归母净利润分别为5.78/1.16亿元，公司预计2025年H1实现营收3.6-3.9亿元，同比+38.63%-50.19%，实现归母净利润0.9-1亿元，同比+78.65%-98.50%。
　　产品单价持续提升叠加产品结构优化，公司盈利能力大幅提升。2022-2024年，公司绝缘纤维材料单价从0.93万元/吨提升至1.02万元/吨，绝缘纤维成型制品单价从2.48万元/吨提升至2.95万元/每吨，且产品单价提升幅度有加快趋势，2025年公司与主要客户签订的框架合同中，单价均较上年度有不同程度涨幅，单价提升原因主要为下游市场需求逐步旺盛及直销客户销售占比逐年提高，直销客户单价略高于经销客户，同时，公司产品结构持续优化，绝缘纤维成型制品为公司附加值较高的产品，2022-2024年，绝缘纤维成型制品营收占比从23.8%提升至34.35%。公司细分产品毛利率均逐年提升，绝缘纤维材料和绝缘纤维成型制品毛利率分别从2022年的19.15%/14.61%提升至2024年的32.27%/35.74%，2024年公司综合毛利率为33.5%，同比提升7.36pct。
　　长沙新材料二期8月份投产，绝缘纤维材料产能提升约30%，募投项目正常推进，合计提升绝缘纤维材料产能超50%。截至2024年末，公司产能约5.2万吨，其中，绝缘纤维材料约4.5万吨，绝缘纤维成型制品约7000吨，公司可以通过倒班、技改等多种方式提高产能。公司长沙新材料二期预计今年8月份进入试生产环节，新材料二期项目可年产1.4万吨高等级绝缘板材和6500吨超/特高压绝缘成型件产品，二期项目将提升公司材料产能约30%。公司募投项目按预期推进，项目将建造年产1.4万吨绝缘纤维材料生产线，其中薄绝缘纤维材料生产线2条，厚绝缘纤维材料生产线2条，项目建设期预计为两年，长沙新材料二期和募投项目将合计提升公司材料产能超50%。
　　电力行业整体规模持续增长，绝缘纤维材料下游需求维持高景气度。绝缘纤维材料及其成型制品作为生产电力变压器、电抗器、电机等电力设备的核心材料和部件，是电力行业，特别是电网建设的重要组成部分。近年来我国电网建设，尤其是特高压电网建设受到国家产业政策的重点支持，国家能源局数据显示2024年我国电力行业主要发电企业投资总额为17770亿元，同比增长18.86%，为近十年最高。根据国家电网规划，“十四五”期间，我国规划建设特高压工程“24交14直”共38条特高压线路，较“十三五”特高压投资2,800亿元大幅增长35.7%；根据南方电网《“十四五”电网发展规划》，“十四五”期间，南方电网总体电网建设将规划投资约6700亿元。未来在国家政策重点支持及下游需求增长下，变压器、电机等电力设备领域整体规模有望持续增长，同时新能源电力产业稳步发展，新型储能装机规模持续扩张及国内超/特高压用绝缘纤维材料国产化率持续提升下，绝缘纤维材料及成型制品市场规模有望维持稳定增长。前瞻产业研究院数据显示2018-2023年，我国绝缘材料行业市场规模从864亿元增长至1206亿元，复合增长率为6.9%。2024年我国绝缘材料行业市场规模约1305亿元，同比增长8.2%。
　　盈利预测：公司为国内超特高压绝缘材料龙头，核心技术及产品优势明显，且所在行业具技术/认证/品牌等壁垒，在下游维持高景气度及公司产品量价齐升、产品结构持续优化下，公司业绩有望维持高增。假设公司长沙新材料二期绝缘纤维材料将于今年8月份开始逐步释放产能，二期成型件产品与募投项目将于2026-2027年逐步释放产能，我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为8.26/11.49/15.54亿元，同比增速分别为43.04%/39.12%/35.21%，归母净利润分别为2.30/3.26/4.43亿元，同比增速分别为97.61%/41.79%/35.98%，EPS分别为2.60/3.68/5.00元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不景气风险，下游需求波动风险，原材料价格波动风险等。