摘要：
　　由于A股强劲反弹，股债跷跷板使得十年期国债期货有效跌破60日均线，反弹至60日均处受阻，再度下行。随着2季度经济数据的公布，GDP同步增长5.2%，环比1.1%，均超预期，市场风险偏好持续回暖，股市强劲，债市整体承压，并有效跌破60日均线。当然从债市内部结构来看，短端债券在流动性的支撑下，或相对较强，长端债券在经济基本面向好，股市上涨的压力下，或相对短端债券更早的步入下跌趋势。对长端债券，观察7月政治局会议较为重要，后续经济数据对经济基本面走势的进一步验证也是长端债券需要关注的重要内容。
　　中国二季度GDP同比5.2%，环比1.1%，均超预期。6月份金融数据显示，广义货币M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%，狭义货币M1余额113.95万亿元，同比增长4.6%。M2-M1剪刀差为3.7个百分点，较5月的5.6个百分点缩小1.9个百分点。M2与M1剪刀差缩窄，表明实体企业对经济前景预期较为乐观。6月份，我国制造业、非制造业和综合PMI分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升。6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上。6月财新中国服务业PMI录得50.6，较5月回落0.5个百分点，下行至2024年四季度以来最低。经济向好趋势明显，中长期利空长端债券。
　　今年上半年，各地发行用于置换存量隐性债务的置换债近1.8万亿元，总体呈现早发、快发的特点。同时，多地在财政预算调整方案中安排专项债用于偿还拖欠企业账款。财政政策“非常积极”，稳增长扩内需资金充足。促进消费、政策采购等逆周期调节政策持续出台，但是超市场预期的增量政策有限。财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，要求国有商业保险公司要提高资产负债管理水平，加强资产和负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理。
　　策略建议：震荡偏空，关注股债跷跷板
　　风险提示：股市波动，国内增量政策扰动