行情回顾与操作建议
　　行情回顾：本周沪铜运行区间在（77700、78810），总持仓较前一周下降约3.8%至49.8万手，盘面价差结构维持back，近月价差缩小至20左右，本周铜价波动较小，宏观面美国通胀数据进一步夯实7月不降息预期，周内虽有鲍威尔辞职传闻，但特朗普的否认令市场担忧降温，同时美国的6月零售数据表现超强劲，美国经济向好预期托底市场，国内公布的社融数据显示货币政策支撑不改，同时反内卷逻辑利多工业品，整体上宏观面在本周中性偏多，而基本面受美国对铜关税提前落地预期影响，沪伦两市场累库预期，令两地现货市场在本周表现拖累，国内铜现货升贴水运行区间在（-20、175）。LME铜本周运行区间在（9575、9719.5）。COTR持仓报告显示截止07-11基金净多持仓下降约17.8%至32182手，商业净空持仓下降约9.4%至64911手；CFTC持仓报告显示截止07-08基金净多持仓上涨约18.4%至37638手，商业净空持仓上涨约9.8%至47143手。
　　操作建议：宏观面，海外关税扰动短期暂缓，下周海外宏观数据主要关注欧美的制造业PMI，预计将延续反弹态势，国内反内卷逻辑继续主导市场情绪，相关政策在密接出台，预计市场做多情绪持续高增。基本面，原料端紧张压力不改，虽然铜矿周度TC倒挂程度小幅缩窄，但从精废价差及冷料加工费都可以看出当前原料端的紧张形势仍严峻，国内炼厂在副产品支撑下盈利能力尚可，而海外炼厂因亏损减产增加，全球精铜产量内增外减。需求端，短期国内需求尚处于淡季，但本周下游铜材开工率大多上涨，价格下跌带动了订单增加，国内社库转为去库，下周预计需求还将继续增加带动去库，不过LME市场在美国对铜征收关税即将落地预期下持续累库，叠加两地联动性增加，沪伦市场短期期现价差结构或将继续维持contango结构。整体来看，宏观面下周有望偏强，海外制造业PMI数据有望继续好转，国内反内卷利多有色，而基本面国内需求端虽处淡季但有支撑，LME累库压力下或将制约铜价上方空间，预计下周沪铜主力运行区间为（78000,79400）