周度成本-利润：本周化工焦张50元/吨，港口锰矿维持稳定，整体成本抬升幅度由化工焦贡献。截至7月18日，经估算，宁夏地区出厂成本在5600元/吨上下，即期盈亏平衡；内蒙古地区实际出厂成本5700元/吨上下，即期亏损80元/吨左右；广西地区出厂成本6370元/吨上下，即期亏损700元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。
　　锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周振鸿口径（7.11-7.18）天津港锰矿到港29.5743万吨，出库40.6823万吨，去库11.1080万吨至332.6577万吨，去库符合预期。根据铁合金在线公布的锰矿到港船期预报推算，下周（7.18-7.24）天津港锰矿到港59.0834万吨，按常规出库量40-50万吨左右估算，天津港下周大概率累库10-20万吨。且下下周（7.25-7.31）天津港锰矿到港预估54.3663万吨，大概率继续累库5-15万吨。
　　周度供需：钢联口径硅锰周度（7.18）日产环比有增，本周全国锰硅日产报2.612万吨（+80吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古14170吨（+60），宁夏5470吨（0），陕西315吨（0），广西815吨（+40），贵州770吨（0），云南2060吨（+50），重庆1600吨（0）。铁合金在线数据显示，2025年6月全国硅锰产量83.58万吨，环比增5.69万吨，增幅7.31%；分地区日产来看：内蒙古地区6月硅锰日产1.435万吨（+9.43%），宁夏地区6月硅锰日产0.602万吨（+11.02%），广西地区6月硅锰日产0.0923万吨（+72.43%），贵州地区6月硅锰日产0.1083万吨（+0.85%），重庆地区6月硅锰日产0.1533万吨（+8.03%），云南地区6月硅锰日产0.157万吨（+13.19%）。
　　 7月钢招：河河钢集团7月硅锰定价5850元/吨，首轮询盘5600元/吨，6月硅锰定价：5650元/吨（2024年7月定价7650元/吨）。7月硅锰采量14600吨。6月采量：11700吨。（2024年7月采量：14100吨）。其中：唐钢新基地3000（+500）吨，承钢3000（+500）吨，舞钢3000（+500）吨，邯钢4500（+1500）吨，石钢400（-100）吨，张宣高科700（-）吨。。
　　5月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年5月我国出口硅锰合金4554.988吨，进口423.924吨。
　　周度观点：本周锰硅盘面多空对狙明显，河钢方面先是超预期定价，较询盘价上抬250元/吨，周后期黑色宏观情绪渐起，周五收盘后工信部传出消息“钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台”，夜盘期间焦煤领涨黑色，玻璃、纯碱涨幅近5%，大宗商品普涨。锰硅基本面方面其实变动不大，工信部消息中提到“重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能”对锰硅行业预估影响有限，锰硅自2021年大批量产能置换后，当前在产6517产能几乎无落后产能，但情绪上或受到明显影响。从锰硅基本面看，根据港口锰矿成交价（调研价格）及最新化工焦价格估算，主力合约5680元/吨以上为内蒙古地区对标升水区间（已扣余热），5950元/吨以上达到宁夏地区对标的升水区间（已扣余热），且后期锰矿累库趋势愈发明显，锰矿存在下行压力，即便化工焦上行，锰硅成本线整体抬升可能性亦偏低；由于盘面近期持续在升水区间内震荡，厂家实际增产意向高，当前锰硅开工仍处于近3年低位，后期仍有进一步上行空间。综合来看，供需及成本边际均有转弱迹象，基本面实际上并不支持盘面持续上行，黑色情绪亢奋会抬高盘面上方压力位（厂家的套保意向点位），但情绪日内回调可能性偏大，追多逻辑仅限于情绪加持，基本面逻辑建议逢高偏空为主，注意仓位管理。
　　重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区开工变动策略建议趋势：逢高偏空。套利：观望。风险提示：宏观情绪变动风险。
　　策略建议  趋势：逢高偏空。套利：观望。风险提示：宏观情绪变动风险