供应
　　全球柴油供应持续紧张，炼厂受轻质原油占比上升限制难以增产，依赖加氢裂化装置但更倾向灵活生产汽油。俄乌战争后贸易路线延长推高物流成本，哈萨克斯坦CPCBlend产量创新高加剧欧洲轻质油过剩。地缘冲突（如霍尔木兹海峡风险）及制裁（欧盟禁运第三国俄油产品）进一步扰动供应链，OPEC+加速退出减产（7-8月增超95万桶/日），但非OPEC+供应增长可能引发2025Q4过剩风险。
　　需求
　　柴油作为经济命脉需求刚性凸显，但航煤增长分流中质馏分油产能。排放新规刺激船用柴油（MGO）需求激增，欧洲炼厂供应不足推升溢价。
　　亚洲加工量高位（中国达1515万桶/日）但出口增加缓解过剩，季节性燃料油需求受供应过剩抑制贴水加深。汽油疲软（欧美库存高企），而LPG替代效应削弱石脑油需求，整体呈现区域分化与结构性调整。
　　观点
　　观点：1、Brent、WTI三季度仍有机会挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶；2、中长期看，油价下行压力较大，年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶；
　　逻辑：1、撇开地缘、贸易战两大不确定性，三季度中上旬偏多，主要基于OPEC+增产不及预期、美国页岩油产量下滑、全球库存中枢偏低,去库较难证伪。其中，7月OPEC会议决定8月增产54.8万桶/日略超预期，短期或构成轻度情绪利空，但超出预期41.1万桶/日的规模不大，对旺季合约实质性边际影响有限；2、关注海内外宏观面市场风险偏好改善；3、中长期看空，主要基于OPEC+、巴西、圭亚那、挪威等增产下长期过剩压力较大，累库较难证伪;
　　估值
　　短期估值中位，仍有机会冲高；
　　策略
　　1）单边：短期逢低买入，波段做多；长期逢高布空，趋势做空；
　　2）跨期：关注多09空10、多09空11；
　　3）跨品种：观望；
　　风险
　　全球经济、地缘、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战；美国页岩油技术再突破；宏观情绪变化。