投资要点：
　　上周传媒（申万）指数下跌2.24%，位居31个行业第31名，弱于沪深300（上涨1.09%）、上证指数（上涨0.69%）、深证成指（上涨2.04%）、创业板指（上涨3.17%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、巨人网络、中信出版、时代出版、芒果超媒、上海电影、万达电影、华立科技、美登科技、泡泡玛特。
　　Kimi K2发布，并同步开源。Kimi K2是一款具有更强代码能力、更擅长通用Agent任务的MoE架构基础模型，总参数1T，激活参数32B。在SWEBench Verified、Tau2、AceBench等基准性能测试中，Kimi K2均取得开源模型中的SOTA成绩，展现出在代码、Agent、数学推理任务上的领先能力。Kimi K2在前端开发任务中，擅长生成兼具设计感与视觉表现力的代码，支持粒子系统、可视化和3D场景等表现形式，具备较强的图形能力与交互性。同时，Kimi K2已具备稳定的复杂指令解析能力，可将需求自动拆解为一系列格式规范、可直接执行的ToolCall结构。此外，Kimi K2在改写任务中，能准确控制输出风格，无论是用初中生语气改写科研文本，还是模仿苹果广告文案，都能同时保留原意与表达风格，体现较强的语境保持和表达迁移能力。
　　Kimi K2登顶开源大模型排行榜，关注国产AI模型迭代。2025年7月18日LMArena公布的大模型榜单中，Kimi K2已超过DeepseekR1-0528成为全球排名第一的开源模型，且在总榜单中紧跟Gemini、GPT等闭源模型。并且，在全球排名前20的模型中，国产模型占据七席，除混元Turbos外，其余六款均为开源模型。我们认为在DeepSeek之后，国产模型的能力必将迎来整体提升，下游的AI应用，尤其是娱乐内容方面的开发尝试必将日渐增多。在此背景下，我们持续推荐相关子板块，重点关注AI游戏、AI视频、AI玩具、AI营销等领域。
　　点点互动两款手游进入6月出海收入榜前三。2025年6月点点互动《Whiteout Survival》延续强劲表现，继续占据出海手游收入冠军，全球累计收入已突破28亿美元。同时4X策略新作《Kingshot》表现同样亮眼，继5月收入翻倍后，6月再度环比增长56%，上市仅4个月即成为出海手游收入榜前三。我们积极看好国产游戏公司，推荐标的包括完美世界、巨人网络、恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技等。
　　风险提示：AI大模型迭代不及预期，游戏收入不及预期等。