核心观点
　　本周受税期缴款、MLF到期等因素影响，资金略有收敛，DR001短暂收敛到OMO以上，资金状态没有6月稳定。但从季节性来看，每年7月资金利率波动都会放大，今年7月税期资金利率抬升幅度有限，意味着央行继续保持呵护状态，正如5月潘行长所说，对适度宽松货币政策的理解，简单说就是流动性要保持充裕。考虑到宏观数据冲量阶段结束进入政策观察期，以及政治局会议召开前央行或有资金维稳诉求，月底资金或偏向于中性乐观态势。
　　存单部分，短期看1年期AAA存单收益率可能保持震荡，中期看存单收益率大概率延续下行。
　　过去一周，税期、或有的买断式逆回购、MLF到期，央行采取大额逆回购投放和买断式逆回购等操作，对长短端流动性实现净投放，但资金体感环比上周收敛明显，节奏上逐日缓和，资金结构中呈现银行短期流动性略收敛，中长期流动性中性略缓和特征，DR001和R001均上行至7天逆回购利率上方。
　　周度资金视角有两点值得关注：一是态度上，环比6月，税期波动放大，似乎说明央行呵护没有6月积极，但同比角度资金利率上升幅度并未超季节性。二是操作风格展现了“中长期资金投放关注缺口时间点，其余时刻靠逆回购滚续”的特征，导致资金在特殊时间点或增加摩擦，同时结构中呈现“短期资金略收敛，中长期资金充分的特征”。
　　向后展望，下周资金扰动因素包括“20468亿元资金到期，政府债缴款2399亿元，存单到期超万亿元”，但考虑到当前Shibor 3M仍是延续下行态势，央行或延续逆回购维稳和进行MLF净投放，叠加周五尾盘匿名资金在1.35%附近数量修复等特征，我们更偏向于，资金体感边际缓解。
　　存单方面，过去一周市场展现的特征是配置诉求尚可，交易诉求环比走弱的特征，往后看，短期内存单又面临“万亿供给、资金较月初未进一步回落，债市缺少主线、需求疲软”等因素扰动，但匿名资金稳定在1.30%-1.35%对价格有支撑，因此存单收益率可能保持震荡。中期看，考虑到本月下旬资金保持稳定甚至略偏乐观，存单供给冲击走弱，会议前债市或打破震荡格局等，1年期AAA存单收益率或延续下行态势。
　　风险提示：流动性变化超预期，货币政策超预期，经济表现超预期