公告摘要：公司发布2025年半年度业绩预告，归母净利润36-44亿，比上年同期增加52.64%-86.57%；扣非归母净利润35.9-43.9亿元，比上年同期增加53.89%-88.18%。
　　 Q2业绩超预期，环比大幅增长，盈利能力有望持续提升。25Q2公司业绩预告中值40亿，同比增速79.17%，环比增速52.68%，大超市场超预期。以预告上限44亿测算，同比增速108.82%，环比增速77.95%。2025H1公司营业收入和净利润同比大幅提升，主要得益于终端客户对算力基础设施的持续建设，以及海外CSP厂商资本开支强劲增长带来800G高端光模块销售大幅增加，公司不断加强交付能力。25Q1公司毛利率36.70%，环比提升1.62pct，净利率25.33%，环比提升2.42pct，我们预计二季度毛利率净利率将进一步提升，根据市场需求情况来看，预计800G等高速率光模块产品占比进一步提高，1.6T产品有望放量，随着硅光产品良率提升盈利能力改善明显，降本增效规模效应等因素驱动下，利润率有望呈现逐季度改善态势。公司对限制性股票激励计划、员工持股计划等事项确认股权激励费用等导致归属于上市公司股东的净利润减少约为7000万元，扣除股权激励费用前，净利润40亿-49亿，同比增长57.02%-92.35%。
　　海外CSP厂商加大资本开支，ASIC有望提升光模块使用比例。海外AI训练+推理发展迅猛，部分应用领域逐步形成AI闭环。2025年初，META、GOOGLE、微软、亚马逊预计2025年资本开支合计3230亿美元，同比增长42.46%，海外四大云厂商资本开支持续增长。近期，META创始人扎克伯格更是宣布要砸数千亿美元建造超级计算集群。我们认为海内外大厂未来有望持续投入大模型训练以提升自身竞争力，资本开支有望持续。此外，海外云厂的推理Token量增长迅速，比如Google月度处理Token从2024年4月的9.7万亿升至2025年4月的480万亿，实现了同比50倍增长，推理需求的增长进一步带来算力基础设施建设。随着推理算力驱动定制化ASIC需求放量，ASIC网络架构以及10万卡以上超大AI集群建设有望进一步提升光模块使用比例。GB200已经量产交付，GB300已给CSP客户送样下半年有望量产，展望明年800G需求或将持续增长，1.6T需求亦有望提升。
　　旭创加大研发及创新能力，硅光/相干/1.6T等技术领先。公司立足于通过自主技术创新，打造具有国际竞争力的高速光通信收发模块的研发、设计和制造。2024年，公司在OFC2024现场展示了800G/1.6T硅光模块和800G相干模块。旭创自研硅光芯片，400G/800G开始导入硅光方案，BOM成本相比于EML具备竞争力，展望下半年，公司有望进一步加大硅光模块的市场导入，并提升其出货节奏，未来毛利率水平有望提升。2025年，公司1.6T将主要来自于头部AI客户的设备配套，且以硅光方案为主。2025Q2，公司已出货1.6T光模块，下半年需求亦会逐步提升。展望2026年，除AI大客户的配套需求上升外，CSP客户的以太网技术升级也将带来1.6T的配套部署。
　　投资建议：公司是全球光模块龙头，800G产品进入批量供应，1.6T亦有望迎来快速放量。基于公司高速率产品放量进度，我们调整2025-2027年公司归母净利润分别为83.54/110.12/129.39亿元（2025-2027年原预测值为72.56/91.63/105.42亿元），EPS分别为7.52/9.91/11.65元，维持“买入”评级。
　　风险提示：北美数通市场需求不及预期的风险；关税风险。