宏观快报点评：《出口回升：关税降温还是抢运再现》2025-07-14
　　整体来看：
　　同比增速上，2025年6月，美元计价的中国出口增速5.8%（前值4.8%），进口增速1.1%（前值-3.4%）。
　　从环比动能来看，6月出口较5月环比增速2.9%，而4月、5月分别为0.6%、0.2%；进口环比增速-1.2%，略低于季节性水平。
　　商品贸易顺差小幅提升。
　　出口结构上来看：
　　国别结构上，2025年6月对美国增速回升，录得-16.1%；对东盟出口增速提升，为16.8%，对拉美出口增速放缓，为-2.1%，对其他地区的出口总增速为9.3%。
　　商品结构上，受关税降温提振，前期劳动密集型产品出口增速多数回升，汽车出口有所提升，原材料可能受转口提振，玩具出口增速则可能受潮流品牌影响明显提升。
　　6月出口增速回升，除了全球PMI指示的全球需求回升因素外，并非由于关税降温反弹，主因对东盟抢运再现。两个视角论证：从节奏来看，从港口数据看，6月中上旬港口表现一般，下旬开始出现明显增长，且南方港口反映更早更为明显，对应东盟国家6月港口进港船舶数量显著增长，可知6月出口韧性来源于对东盟的抢运。
　　从出口地来看，由于关税的降温，将主要导致对美出口的反弹，但对东盟出口增速应有回落（透支效应）；而6月数据显示对东盟出口增速不降反升，说明一定程度出现了对东盟的抢运。
　　往后看，出口波动放大、趋势下行。7月出口增速可能表现仍有韧性，主要受基数回落，以及新一轮关税前对东盟的抢运影响；而8月基数抬升则导致出口增速的明显回落。往年常出现在8月、10月的台风提前到7月、9月，带来的错位影响导致后续波动放大。值得注意的是，若本次对东盟的抢运若带来7月较大幅度的出口上行，则易导致后期出口回落斜率更大。
　　风险提示：美国经济超预期走弱对出口造成超预期拖累。