行情回顾与操作建议
　　行情回顾：本周沪铜运行区间在（78160、80170），总持仓较前一周下降12.8%至52万手，盘面价差结构继续维持back，07-08价差缩窄至200附近。本周特朗普称将对美进口铜征收50%关税，且美商务部长表示铜关税将于7月下旬或8月1日实施，美铜关税幅度和落地时间均超市场预期，C-L价差隐含关税率扩大至26%，套利交易以及铜库存转运令沪铜和伦铜承压而美铜上涨，本周国内铜社库累库也拖累铜价。现货市场，国内铜现货升贴水运行区间在（-25，95），07合约交割在即，现货向期货靠近，现货在周末转为贴水。LME铜本周运行区间在（9553.5，9888.5），COMEX-LME价差结构扩大至2552，COTR持仓报告显示截止上周五基金净多持仓6.5%至39172手，商业净空持仓持平71675手；CFTC基金净多持仓涨12.5%至31790手，商业净空持仓涨14.7%至42928手，在上周海外投机资金做多情绪增加。
　　操作建议：宏观面，特朗普陆续发出贸易信函，对多国征收新一轮关税，其力度、节奏均超出市场预期，关税不确定性担忧重新抬头，市场波动率有上涨迹象，同时美对铜征收50%关税也有望近期落地，短期C-L套利以及贸易流向转向将继续施压沪伦市场。中国经济通缩压力仍较大，6月的CPI和PPI数据继续在低位运行，其中PPI同比跌幅再度扩大，反内卷刻不容缓，预计反内卷交易逻辑短期尚存。基本面，原料端紧张压力不改，虽然铜矿周度TC倒挂程度小幅缩窄，但从铜矿库存、冷料加工费都可以看出当前原料端的紧张形势仍严峻，国内炼厂在副产品支撑下盈利能力尚可，而海外炼厂因亏损减产增加，智利国家铜业旗下的P冶炼厂有可能成为下一个关闭的海外炼厂。需求端，短期国内需求尚处于淡季，但本周下游铜材开工率均上涨，价格下跌带动了订单增加，国内社库或将再度转为去库，LME市场价格结构已经转为contango，但COMEX的虹吸效应仍存，注销仓单比回升下预计0-3C结构也难扩大。C-L价差有望进一步扩大，在关税落地前在途货源将加速赶往美国。整体来看，宏观面多空并存，美关税扰动利空有色，国内政策对冲、反内卷利多有色，而基本面国内需求端虽处淡季但有支撑，LME出库压力上升以及COMEX短期虹吸效应加大，铜价向下空间有限，预计下周沪铜主力运行区间为（77400,79400）