核心观点
　　国内储能因136号文实施，上半年装机并网高潮前移至5.31节点。预计在Q3国内装机可能偏淡，但Q4因独立储能放量装机有望重回增长，全年维持120GWh以上预期（同比增长9-10%）。海外方面，美国1-5月份维持较高的装机增速，关注后续关税及补贴政策变化；欧洲户储装机保持相对低迷，但大储装机起量已开始显现，工商储也有看点；澳大利亚近期开启户储补贴，印度、拉美中企大单频频。总的来看，在独立储能的带动下，我们认为国内储能今年仍能保持增长，海外发展潜力较大，储能仍然是新能源中最景气方向之一。
　　摘要
　　国内市场：5.31节点抢装明显，6月招标量不减反增，预计全年装机仍维持增长
　　5月新型储能新增装机15.85GWh创下新高，但6月回落明显，不过从招标来看，4、5月相对低迷，但6月招标重新起势，我们推断主要因为地方型企业在资源获取方面更有优势，以及地方城投、交投等投资主体资金成本更低，对储能这种收益稳定的资产更加青睐所致。今年以来若干省份推动新型储能项目纳入规划，合计已超过100GWh。在这些项目推动下，国内储能新增装机有望在Q3短暂回落后重新恢复增长，维持国内今年新增储能装机至少120GWh的预测。
　　海外市场：欧洲逐渐向大储转型，美国矛盾主要在关税、法案趋严影响，澳洲、印度、拉美需求较好
　　德国新增并网大储、工商储、户储分别576MWh、113.8MWh、1864MWh，同比+116%、-7.7%、-25.6%。大储虽基数较低，但上半年以来同比已经翻倍，德国惯性服务等新收益机制有利于大储需求，欧洲向大储转型的趋势较为明确，工商储在动态电价推广实施下也具备较大增长潜力。
　　美国1-5月新增装机12.92GWh，同比+51.5%维持高增速，但2026年因关税、补贴趋严有下滑可能。Wood Mackenzie预测今年美国新增48.7GWh，2026年下滑至38.7GWh。我们认为以目前OBBB法案来看，25年项目开工不受限制，若今年能实现项目抢开工、设备抢发，2026年新增装机或不会出现下降。
　　澳大利亚户储补贴开始发放、印度、拉美大项目中企中标频频。澳大利亚启动“家用电池降价计划”，每kWh补贴372澳元，刺激户储需求飙升。印度、智利市场出现GWh级别大单，中国企业拿单较多。
　　投资建议：储能仍然是新能源最景气方向，136号文后国内独立储能进入快车道，海外关注潜力较大的欧洲、澳洲、拉美、印度等地区，关注美国市场政策变化。预计在独立储能带动下，国内储能下半年增速较快，同时海外市场仍有看点，关注海博思创、阳光电源、德业股份、艾罗能源、固德威、宁德时代、亿纬锂能等。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。