核心观点
　　锑：内盘锑价自4月初回调至今，已出现触底迹象，矿端紧张依旧，包含大厂在内的多家冶炼厂家陆续减停产；7月10日商务部表示，海外锑合理民用需求将通过出口许可申请形式，经审查后出口。阻燃传统旺季到来+出口需求恢复，将有效对冲光伏玻璃用锑的不利影响，锑价有望触底回升。
　　钼：本周钼精矿价格成功突破4000关口，上半年国内钼铁钢招量近8万吨，累计同比增长12.5%；钼价自底部回升24%。钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。
　　行业动态信息
　　锑：本周钢联2#低铋锑锭报价18.6万元/吨，较上周持平；Fastmarkets2#锑锭报价58500-61000美元/吨，外盘报价（中值）折人民币已超48万元/吨。
　　内盘锑价自4月初回调至今，已出现触底迹象，据湖南黄金公告，安化渣滓溪冶炼厂决定自2025年6月末临时检修停产，停产时间预计不超过30天。据SMM，进入6月之后，出现了大批锑冶炼厂家停产的状况，从跟踪的30多家锑冶炼厂家的开工情况来看，已有20家左右处于停产状态，主因在于矿端紧张依旧。7月10日商务部回应，“中国作为负责任大国，也充分考虑各国对上述战略矿产（锑、镓等）合理民用需求，依法依规对相关出口许可申请进行审查，并批准合规申请”，锑出口有望边际恢复。
　　钼：根据安泰科，本周钼精矿（45%-50%）价格为4005元/吨度，较上周上涨5.0%，钼价成功突破4000关口；根据亿览网，6月钼铁钢招总量12700吨，1-6月国内钼铁钢招量合计7.73万吨，累计同比增长12.5%，从原材料端充分印证了中国制造业转型升级正不断加速。中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。
　　钨：本周黑钨精矿价格为17.55万元/吨，同比+0.6%，价格持续创近年新高；APT价格为25.4万元/吨，较上周+1.0%，达到近期高位，APT价格快速追涨，冶炼环节模拟利润回升。本周一欧洲APT价格440-485美元/吨度，较年初涨40.2%，较上周持平，价格区间维持近期高位。根据长江有色网信息，江西、湖南等钨矿主产区自6月起启动第二轮中央环保督察，多家企业因废水排放不达标被要求限产整改，7月初钨精矿开工率降至35%，周产量减少约200吨，持续推高市场价格。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。