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　　铅
　　1.SMM调研显示，7月4日至7月10日当周，SMM原生铅企业周度开工率66.88%，环比下降1.6个百分点；再生铅企业周度开工率35.5%，环比提升0.7个百分点；铅蓄电池企业周度开工率70.76%，环比下降1.07个百分点。
　　2.内蒙古地区检修的再生铅炼厂，本周暂无复产计划，预计近日开工率不会有大幅波动。废电瓶报废量和新电池消费暂无明显起色，原料供应和消费表现仍是限制产量的主要因素。
　　锌
　　1.SMM调研显示，7月4日至7月10日当周，镀锌企业周度开工率58.29%，环比提升1.81个百分点；压铸锌合金企业周度开工率53.94%，环比提升4.80个百分点；氧化锌企业周度开工率55.84%，环比下降0.30个百分点。
　　2.当地时间7月10日，Hudbay Minerals发布公告称，受曼尼托巴省北部野火影响，公司将按照今日起生效的强制疏散令，对Snow Lake地区的运营进行有序暂停，以保障员工安全并遵守地方规定。公司表示，认为其在Snow Lake的基础设施受野火威胁风险较低，预计不会受到实质性破坏。Hudbay在Flin Flon地区的运营尚未影响，但位于Snow Lake附近的部分勘探活动已暂停。此前在6月4日，公司应曼尼托巴省的野火疏散令暂时暂停Snow Lake地区的运营，后于6月14-16日陆续恢复矿山及选厂产能，人员返岗，然而由于火情恶化，曼省政府在7月10日下达了新一轮疏散令，Hudbay响应地方规定将Snow Lake地区的运营暂停。尽管面临短期野火干扰，公司仍维持2025年全年曼尼托巴地区的产量指引不变，维持在锌精矿2.1-2.7万金吨。
　　投资策略
　　铅
　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.44%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.90%。
　　基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升，整体波动不大；再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工处于相对低位，部分企业因亏损压力暂时捂货不出，仅少数企业报价出货，再生铅成品库存维持增势；需求端来看，当前逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或将减缓。
　　整体来看，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，短期铅价区间偏强整理，但高铅价抑制下游采买积极性，预计上行空间或有限。
　　锌
　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.13%，沪锌主力合约收跌0.02%。上海地区锌锭升水较前日下跌15元/吨至40元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-10元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌15元/吨至-30元/吨。
　　基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨1美元/干吨至66.25美元/干吨，最新一期的CZSPT会议公布2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80-100美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期基本兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，周中锌价有所回落，下游逢低点价，锌锭库存有所增加，但终端偏弱格局未改，整体采买较为有限。
　　整体来看，近期因宏观情绪偏暖，叠加供给端扰动因素，锌价震荡回升，但锌价反弹后压制下游采买积极性，库存累积，反弹空间有限，后续关注利好因素消除带来的布空机会。