沪镍基本面：矿端矛盾边际缓和，镍价向上弹性有限。市场宏观情绪对盘面有所带动，但是基本面逻辑或限制弹性，矿端逻辑淡化后，冶炼端逻辑存在拖累，预计镍价低位震荡运行为主。就基本面而言，矿端矛盾为核心，印尼镍矿开采商协会公布配额数量，叠加印尼镍矿7月溢价回调2至25美金/湿吨，火法现金成本预计轻微下移1.3%左右，而且往年的第三季度及后续是印尼镍矿溢价回调的阶段，市场对镍矿的担忧或持续降温。虽然印尼矿业部长表示计划将采矿配额期限从三年缩短至一年，此事件或表明印尼希望灵活控制配额的态度，但是对目前带来的边际影响有限。从冶炼端看，不锈钢7月负反馈传导至供应侧，7月排产312万吨，同/环比-4%/-1%，镍铁边际累库至历史高位，镍铁价格存在压力，三元环节对冶炼高价的接受度亦不高，从转产经济性和精炼镍成本曲线的角度考虑，精炼镍估值的上方弹性受限。精炼镍全球显性库存边际回到累增，而运行产能仍有增量预期，供应弹性或限制上方空间。
　　不锈钢基本面：宏观预期提振盘面，现实供需仍有拖累。关税对不锈钢终端需求形成压制，国内“反内卷”政策边际改善市场风险偏好，而现实淡季负反馈向供应传导，供需转为双弱运行，但社会库存周度仍有累增。中联金不锈钢7月排产312万吨，同/环比-4%/-1%，累计同比增速下滑至3%；5月中国不锈钢进口12.51万吨，环比减少1.7万吨，累计同比-27%，印尼7月排产回升，43万吨，有所回升，同/环比+33%/+32%，累计同比+2%。但是在盘面受宏观提振，叠加原料端让利后，交仓利润边际修复，供应弹性或限制向上空间。不锈钢负反馈传导至镍铁，镍铁库存累增至历史高位，镍铁6月底库存累增至3.8万吨，同/环比+66%/+8%，镍铁原料端再次下探900元/镍，不锈钢毛基现金成本重心下移至1.25万元/吨左右，交仓利润边际修复。同时，三季度矿端支撑削弱，印尼镍矿溢价边际回调2至25美金/湿吨，叠加不锈钢上游供应弹性明显高于下游，钢价持续向上修复的驱动减弱。
　　库存变化：
　　1）中国精炼镍社会库存减少715吨至37305吨。其中，仓单库存减少617吨至20442吨；现货库存减少98吨至11473吨，保税区库存持平至5390吨。LME镍库存增加3708吨至206178吨。
　　2）有色网6月底镍铁库存37534吨，同/环比+66%/+8%，库存压力边际增加。
　　3）2025年7月10日，不锈钢社会总库存116.75万吨，周环比上升0.93%。其中，冷轧不锈钢库存总量63.72万吨，周环比上升1.86%，热轧不锈钢库存总量53.03万吨，周环比下降0.17%。
　　4）中国14港港口镍矿库存增加24.65万湿吨至896.49万湿吨，其中，菲律宾镍矿881.99万湿吨。以镍矿品位分，低镍高铁矿460.12万湿吨，中高品位镍矿436.37万湿吨。
　　市场消息：
　　1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。
　　2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。
　　3）根据钢联资讯，海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产。今年3月该厂因尾矿库区发生致命滑坡事故，导致几乎全部产能停摆。据知情人士透露，由格林美、青山控股集团及广东邦普循环科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PTQMBNew Energy Materials），目前产能已恢复至70%-80%。
　　4）根据钢联资讯，印尼某冷轧厂暂定6-7月继续停产检修，后续可能根据市场情况继续调整。本次停产检修预计影响量级11-13万吨，主要影响300系产量。该冷轧厂5月受行情低迷影响已减产40-50%。
　　5）根据钢联资讯，菲律宾镍业协会（PNIA）欢迎两院委员会决定从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款。
　　6）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。
　　7）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。
　　8）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。