◆铜现货端偏紧逻辑弱化，国内和LME现货升水转为贴水。同时，特朗普“对等关税2.0”全面开战，特朗普陆续发出贸易信函，对多国征收新一轮关税，力度和节奏均超出市场预期。资金避险需求增加，美股三大指数齐跌，贵金属价格上涨。
　　◆从基本面看，全球铜库存回升，其中四个地区库存均增加。美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对铜征收50%的关税，这将全球物流格局将发生大的变化，COMEX对全球铜的虹吸效应将会减弱，此前流向美国的铜可能转运至LME。LME库存增加的预期增强，逼仓的逻辑减弱，现货升水转弱，使得伦铜价格出现阶段性回落。从数据上看，本周LME铜库存增加1.25万吨，0-3现货贴水21.57美元/吨，持仓库存比回落。国内消费淡季特征逐步显现，7月加工企业订单边际转弱，原料补库动力不足。周内社会库存增加1.19万吨，现货从上周的升水115元/吨下降至本周的贴水25元/吨。从供应端看，铜精矿供应偏紧有所弱化，铜精矿港口库存增加，现货TC边际回升，冶炼亏损收窄。
　　◆宏观存在不确定性，使得市场交易更加谨慎。特朗普“对等关税2.0”可能推升美国通胀，并使得全球供应链风险增加。不过，目前市场反应较为平静，可能是关税造成的痛苦正在减少，金融市场更多倾向于谨慎交易。另外，地缘政治扰动增强，俄军持续空袭乌克兰，特朗普表示对乌克兰输送更多武器。
　　◆在交易策略方面，微观边际转弱，宏观存在不确定性，单边交易需要谨慎，关注8-9月订单的恢复情况。价差交易方面，进口盈亏处于中性水平，此前内外反套平仓。国内库存增加，等待B结构收窄后进行沪铜期限正套。
　　◆风险点：特朗普加征关税，导致美国进入衰退周期。