市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10日，中美双方在日内瓦举行经贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方“24%的关税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税。”；5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延续了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”联动调控路径。2）通胀：6月CPI同比上升0.1%。
　　资金面：（3）央行：2025-07-10，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了900亿元7天的逆回购操作。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.316%、1.474%、1.498%和1.538%，回购利率近期回落。
　　市场面：（5）收盘价：2025-07-10，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、105.99元、108.85元、120.53元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.04%、-0.14%、-0.16%和-0.36%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.012元、-0.022元、-0.076元和0.156元。
　　综合来看：央行连续净投放下市场流动性维持宽松，期限利差进一步走阔，反映对短端流动性宽松的确定性预期。海外局势复杂叠加国内股市波动，债市短期仍具修复动能，中长期在经济基本面偏弱与宽松政策支撑下，债市牛市基础仍在。
　　策略
　　单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性。
　　套利：关注基差走廓。
　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　短期来看，债市在资金面宽松与供给扰动博弈下延续震荡走势，但市场关注焦点逐步转向7月政治局会议及中美贸易局势演变，未来政策定调和外部扰动将主导走势方向。
　　风险
　　流动性快速紧缩风险