纸浆核心观点
　　盘面回顾：纸浆主力合约上周低位震荡，SP2509开盘5090，最低5006，最高5122，报收5068，跌幅0.55%。截至7月4日，纸浆2509合约前20多头持仓104619手（较上一日增加3777手），前20空头持仓134619手（较上一日增加5745手）。
　　现货价格：截至7月7日，山东银星5900元/吨，较上周持平（2019年11月至今，山东银星最低4350元/吨，最高7600元/吨，处于近6年47.69的百分位）；山东乌针5150元/吨，较上周上涨30元/吨。
　　进口成本：据悉，智利Arauco公司针叶浆银星价格由6月740美元/吨调整为6-7月两个月720美元/吨，成本端支撑力度减弱。
　　供应:2025年5月中国纸浆进口量为301.6万吨，环比增加4.3%，同比增加6.9%，1-5月累计进口量为1554.7万吨，累积同比增加2.1%。2025年5月漂白针叶浆进口72.2万吨，环比减少4.7%，同比增加2.6%，1-5月累计进口308.2万吨，累计同比减少1.9%。国内纸浆装置正常排产，供应量变动不大，阔叶浆周度产量20.5万吨，较上周减少0.1万吨。
　　需求:本周期生活用纸终端需求延续疲软，部分纸企出货乏力，库存压力较大，纸企开工率低位运行，价格中枢下移。白卡纸方面，周期内停机纸厂数量减少，产量回升，但终端消费尚无起色，下游客户采购积极性不高，白卡纸企业库存增加。双胶纸方面，秋季出版订单少量供货，但社会面订单持续低迷，下游印厂开工率偏低，用户原纸库存消耗迟缓，采购多持谨慎观望态度。铜版纸行业供需双弱格局延续，终端订单跟进情况欠佳。
　　库存：截止2025年7月3日，中国纸浆主流港口样本库存量221.3万吨，环比上涨2.3%，同比上涨35.9%，港口库存处于2024年以来的高位水平，较最低点上涨25.9%。
　　总结及展望：当前纸浆港口库存已形成200万吨以上的常态化高位运行态势，较过去数年同期水平显著偏高，现货市场流通货源供应充裕，加之国际市场前期高发运量的到港预期正逐步兑现，供应端压力持续凸显。从需求端来看，当前正处于造纸行业传统消费淡季，多数业者延续“随用随采”的谨慎采购策略，纸浆消耗量未见明显增长。综合供需两端表现，纸浆市场“供强需弱”的格局仍在持续，短期内价格大概率延续震荡探底的运行态势。
　　风险及关注点：供应端扰动、宏观情绪、港口去库节奏