我们认为，从集团场切入管控产能的辐射规模足够大、针对性强，或取得较明显的管控效果与影响。出栏规模层面，生猪养殖行业规模化程度已行至高处，2024年18家上市猪企出栏量已占比行业24%的份额，对应产能管控政策辐射规模足够大。边际贡献层面，非瘟后行业出栏量增量主要由18家上市企业贡献，2022、2023年上市猪企分别贡献了出栏量增量的120%、89%，2024年更是在行业缩量背景下维持增长，且伴随行业分工化特征出现，集团场在前端母猪产能变化中的权重也在提升，对应产能管控政策针对性强。
　　生猪养殖行业规模化程度已行至高处
　　规模化是生猪养殖行业过往发展的长期趋势，行业内年出栏500头以上主体的出栏量占比由2004年的12%逐步提升至2024年的70%，且在经历了两轮行业集中度加速提升后，2024年上市企业市占率已到达24%的较高水平，行业规模化程度已行至高处。具体来看，（1）2014-2018年，环保政策的与周期的双向驱动使得行业资源加速向规模化大主体集中，中小养殖户由于环保设施建设成本高、难以达到政策合规标准，被迫退出市场，2014-2018行业年出栏1000头以下的养殖主体数量累计下降36%，出栏量占比下降近10个pct。（2）2019-2021年，非瘟疫情催生的高盈利驱动猪企激进扩产，上市猪企资本开支呈现爆发式增长，并且凭借更先进的防疫硬件与技术加速扩大市场份额，出栏占比迅速从非瘟前2018年的7%快速提升至2022年的19%，而散养户和小型规模企业不具备采购先进设备、应用前沿的养殖和防疫知识的能力，市占率进一步下滑。（3）2021年以来，上市企业资本开支收缩，产能扩张节奏理性化，且行业成本方差较非瘟期间明显收敛，行业规模化、集中化的加速告一段落，2023-2024年上市企业出栏占比的增长开始放缓，上市猪企占比行业出栏由2022年的19%缓慢增长至24%。
　　非瘟后行业边际增量主要由集团场贡献
　　非瘟后，行业出栏量增量主要由18家上市企业贡献，且伴随行业分工化特征出现，集团场在前端产能变化中的权重也在提升，从集团场切入管控产能的针对性强。具体来看，在行业出栏量下降的年份，除了2019年上市公司贡献了2%的行业减量外，其余年份均呈现出栏量的逆势增长；在行业出栏量增长的年份，2012-2014年上市公司仅贡献了出栏量增长的5%、18%、18%，而非瘟后，行业出栏量增长基本均受上市公司拉动，2022年18家上市公司出栏量增长3437万头，占比当年全行业增量的120%，2023年18家上市公司出栏量增长2387万头，占比当年全行业增量的89%，2024行业出栏量负增长，上市公司整体仍增加了932万头。此外，规模化比例提升的背景下，行业出现专业分工的趋势，集团场在前端产能变化中的权重也在提升，以行业龙头牧原股份举例，2023年行业能繁母猪去化阶段，公司能繁母猪存栏依旧保持稳中有升。2024Q1-2025Q1，行业能繁底部回升47万头，而牧原股份同期能繁母猪存栏增长34万头。2023Q1至今，行业能繁母猪存栏累计下降351万头，牧原股份增长67万头，可再度验证从集团场切入管控产能的针对性较强。
　　风险提示
　　1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；
　　2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；
　　3、猪肉需求短期显著下滑；
　　4、饲料原材料价格显著上升。