周观点。2025年初至今，北证50指数上涨36.35%，在主要的市场指数中涨幅居前。北证50市盈率估值处于较高水平，反映出投资者对北证公司成长性的期待。我们继续基于产业趋势，关注高成长性的算力产业链方向。
　　海外数据中心基建仍处于快速发展阶段。英伟达与CoreWeave宣布，英伟达下一代人工智能图形处理器Blackwell Ultra芯片已在CoreWeave实现商业部署。同期，戴尔表示，CoreWeave已收到基于英伟达GB300NVL72 AI系统的戴尔定制设备。CoreWeave成为首家安装基于Blackwell Ultra系统的云服务提供商。Blackwell Ultra是英伟达的最新芯片，预计今年剩余时间将批量出货。CoreWeave安装的系统采用液冷技术，包含72个Blackwell Ultra GPU和36个英伟达Grace CPU。Meta宣布重组公司人工智能部门，成立Meta Superintelligence Labs（MSL），致力于开发“超级智能”AI系统。新的MSL部门将包括公司现有的大型语言模型团队，以及AI产品和基础AI研究团队（FAIR）。AI算力基建带动较长的产业链，芯片、服务器、数据中心、液冷、电源等环节均受益于基建的发展。
　　现实世界资产（RWA）和金融资产的代币化也有望拉动算力需求的增长。6月26日，香港政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，重申政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心，并会为数字资产交易服务提供者和数字资产托管服务提供者设立发牌机制。在扩展代币化产品种类（Expanding the suite of tokenised products）方面，政府会将代币化政府债券发行常规化，也会推动更广泛的资产及金融工具代币化，展示该技术在贵金属、有色金属、可再生能源等界别的多元应用。
　　北证50指数（6月30日-7月4日）本周跌幅1.71%。建议关注市场大小盘风格的变化。
　　从市盈率估值水平看，北证50市盈率（TTM）中位数处于偏高水平。7月4日，万得全A市盈率（TTM）中位数为27倍，北证50市盈率（TTM）中位数为61倍。
　　风险提示。海外扰动超预期；出口产业承压超预期；流动性风险。