投资要点：
　　国内幕墙与光伏建筑龙头，市占率持续提升。公司主营业务分为建筑装饰业务和医疗健康业务两大板块。其中，建筑装饰2024年收入占比高达94.91%，为公司的核心业务，建筑装饰包含幕墙与光伏建筑、室内装饰与设计，公司均居世界领先水平。2024年，公司建筑装饰业务新增订单约270.49亿元，同比增长4.68%，其中幕墙及光伏建筑业务新增订单约为172.05亿元，同比略增0.17%，虽然增长幅度相对较小，但在整体行业严峻形势的背景下仍维持了稳健增长态势；室内装饰及设计业务展现出韧性增长能力，新增订单约98.44亿元，同比增长13.62%。截至2024年底，公司在手订单总金额333.23亿元人民币。在国内建筑装饰行业上市公司中，公司新增订单总量已连续三年蝉联行业榜首。公司市占率持续提升，由2022年1.40%提升至2025年的1.59%，龙头优势显著。
　　“一带一路”出海加速，新签订单高速增长。2024年初公司全力深化和实施“出海”战略，公司在海外构建了海外事业部、亚太大区、印太大区的幕墙与光伏建筑业务组织架构，并在原有新加坡、马来西亚、印度尼西亚等海外市场基础上，进一步拓展包括沙特、迪拜、泰国、越南等国家或地区业务。2024年度，公司海外业务取得了优异成绩，全年海外业务（含港澳）新增订单76.3亿元，同比增长57%，其中幕墙订单约37亿元，同比增长56%，内装订单38.8亿元，同比增长58%，海外业务订单增长强劲。2025年6月，公司全资子公司沙特江河中标“沙特王国塔”幕墙工程项目，合同金额约为20.12亿元，建成后将成为全球第一座超过1000米的高层建筑。2025年4月，公司中标沙特2.65亿元综合性体育场馆项目，幕墙总面积约3.6万平方米，建成后将作为2027年亚洲杯的主体育场及2034年世界杯的重要比赛场馆。2024年度公司海外新增订单占总订单的比例为28%，而全面实施出海战略前，公司幕墙与光伏建筑业务新增海外订单占总订单的比例仅为13%，随着海外业务规模的扩大，海外业务规模占比将显著提升。
　　“产品化”战略推进，战略成效显著。公司2024年初制定了““产品化”战略，面向全球定制化销售幕墙产品及异型光伏组件产品。针对幕墙产品依托现有幕墙海外组织架构平台，以及国内6大生产基地的加工制造能力、设计能力，面向包括澳洲、美洲、日本、韩国等发达国家定制化销售幕墙产品。2024年度公司已在澳洲签约了6,500万幕墙产品供货订单。针对BIPV业务，公司将业务重心从承接BIPV工程转向重点销售异型光伏组件，走产品路线，面向全球定制化销售异型光伏组件产品，该策略能够进一步打开市场空间和扩大业务规模。在海外借助幕墙市场海外平台和团队，面向发达国家定制化异型光伏组件，2024年公司已向韩国、新西兰进行少量供货，公司向海外销售异型光伏组件产品稳步推进。2024年公司异型光伏组件签署内外部销售订单约4,000万元。
　　现金流好转，分红率再创新高，红利属性凸显。公司2022年-2024年经营性现金流净额分别为-1.53亿元、+8.61亿元、+16.26亿元，2024年经营性现金流净额超过净利润的2倍，现金流明显改善。现金流大幅改善，带动分红率大幅提升，2022年-2024年分红率分别为4.63%、33.73%、97.72%。2024年对应的股息率高达10.19%。随着公司业绩稳健增长，现金流持续好转，预期公司的分红率将保持高位，具有较高的股息率，红利属性凸显。
　　盈利预测与评级：首次覆盖，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为6.84/7.34/7.98亿元，EPS分别为0.60元/0.65元/0.70元，7月4日收盘价对应的PE分别为10.2倍、9.5倍、8.8倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：应收账款坏账风险、海外业务拓展不及预期风险、现金流恶化风险