本报告导读：
　　2025年7月2日，阿洛酮糖作为新食品原料正式获得国家卫健委批准，公司有望率先受益于国内阿洛酮糖下游应用的开启，市场开拓有望逐步贡献业绩增量。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。考虑公司膳食纤维、阿洛酮糖产品快速成长、盈利提升，且阿洛酮糖在国内获批有望扩大市场需求、贡献公司业绩增量，上调2025-2027年EPS预测至0.84(+0.04)、1.11(+0.07)、1.47(+0.19)元，参考可比公司平均估值，考虑公司成长性较强、业绩增速较高，给予2025年35XPE，上调公司目标价至29.5元。
　　阿洛酮糖国内获批，下游应用持续催化值得期待。2025年7月2日，国家卫生健康委食品安全标准与监测评估司在官方网站发布了关于D-阿洛酮糖等20种“三新食品”的公告：审评机构组织专家对D阿洛酮糖等物质申请作为新食品原料的安全性评估材料进行审查并通过。随着国内正式批准阿洛酮糖作为新食品原料，我们认为国内阿洛酮糖的市场应用有望逐步打开，从海外经验看，阿洛酮糖广泛应用于主打健康无糖概念的食品、饮料及保健品等下游产品中，我们认为国内健康化消费趋势加强、下游厂商有望积极进行产品创新，阿洛酮糖在国内或有望快速打开市场，增量需求或有望开始释放。
　　百龙创园在阿洛酮糖赛道处于领先地位，有望率先受益。根据百龙创园2024年年报，公司生产的健康甜味剂系列产品主要为阿洛酮糖，公司是国内乃至全球极少数能够产业化生产阿洛酮糖产品的厂商，全球阿洛酮糖行业占据市场份额较大的生产厂商主要包括百龙创园、Tate&Lyle（英国泰莱）、Matustani Chemical、CJCheilJedang等，其中百龙创园是国内首家具备工业化生产阿洛酮糖能力的企业。因此，我们认为公司在阿洛酮糖赛道中具备明显的先发竞争优势，有望率先受益。
　　公司健康甜味剂提速、膳食纤维高增，盈利提升有望持续。公司2025Q1毛利率同比+6.0pct、扣非净利率同比+6.0pct至26.2%。我们预计公司膳食纤维产能投产后，相对高毛利率的膳食纤维产品较快增长拉动结构提升，叠加结晶糖项目投产使阿洛酮糖产品成本下降效果显著，带来的业绩成长和盈利提升具有持续性。
　　风险提示：关税冲击反复、市场竞争加剧、原材料成本上涨。