本报告导读：
　　尽管本周美国ADP就业数据不及预期，但非农新增就业数据超预期回升，缓解了市场对美国经济衰退的担忧。在就业市场仍稳，通胀不确定性尚高的情况下，美联储多数官员对降息持谨慎态度，美联储降息时点或在四季度。
　　投资要点：
　　全球大类资产表现。上周（2025.6.30-2025.7.3），全球大类资产价格中，主要经济体股市涨跌互现。其中，标普500指数上涨1.7%，上证综指上涨1.1%，恒生指数下跌0.9%，日经225下跌0.9%，发达市场股票指数上涨1.3%，新兴市场股票指数上涨0.4%。大宗商品价格明显上升，其中，IPE布油期货上涨2.3%，伦敦金现上涨1.6%，标普-高盛商品指数上涨1.3%，COMEX铜上涨0.3%。债市方面，10年期美债收益率较前一周回升6BP至4.35%，美元指数较前一周下降0.1%，报收97.12，日元贬值0.2%，美元兑日元收144.7。
　　美国经济：6月新增非农就业超预期回升，失业率回落，过去两个月新增非农就业数据有所上修；6月美国ISM制造业与非制造业PMI均有所回升。截至7月3日，美国5年期通胀预期为2.37%，较上周回升6BP；10年期通胀预期为2.33%，较前一周回升4BP。
　　欧洲经济：6月欧元区HICP同比增速略有回升。核心HICP同比维持2.3%。PPI方面，5月欧元区PPI同比增速由4月的0.7%回落至0.3%。5月，欧盟27国失业率仍维持低位。
　　政策：美联储较多官员认为降息仍需谨慎，7月降息或过早。欧央行后续降息节奏仍需根据数据决定；美国与越南达成贸易协议。
　　风险提示：美国关税政策摇摆，引发全球经济预期不稳定。