铜观点
　　(1）宏观方面，美国6月非农及通胀数据超预期，7月降息预期概率走弱，下次降息或需等待至9月；232调查引发的伦铜逼仓逻辑及美国补库逻辑边际走弱，一是LME亚洲仓库近期开始累库，LME整体仓单和库存有所回升，二是临近美国对等关税政策截止日，市场存在对等关税落地后，美国或加快行业关税（包括铜）落地进度的预期，市场开始抢跑交易；(2)基本面方面，铜的矿端供应矛盾仍存，2025Q1全球铜矿产量同比增速已不及预期；需求端在铜价高位下有所走弱，前期抢出口已透支Q3部分需求;库存方面，全球显性库存、LME库存及中国社会库存均处低位，仅COMEX因美国补库行为累库至历史高位。我们此前提示:铜价要突破前高则需要看到美铜进口关税税率的进一步提高，或7-8月美国经济维持“弱而不衰”+美联储降息预期持续改善"，但短期来看铜价走强的核心驱动——降息预期及232调查均有边际走弱迹象，铜价上方仍存压力。临近美国对等关税政策暂缓截止日，市场对于关税政策的担忧情绪亦使得铜价承压，短期价格或震荡调整，主力参考785000-80500