「本周小结及下周配置建议」
　　非农新增超出预期，财政赤字续添担忧。本周美元指数呈现先抑后扬走势，超预期非农数据表现压制降息预期，短线支撑美元走势，但大型减税法案或仍构成中长期压制。6月ISM制造业PMI虽仍处收缩区间，但生产与库存改善释放积极信号；非农就业新增人数小幅超出市场预期，私营部门就业分项整体呈放缓趋势，失业率下行伴随劳动参与率走低，反映就业市场实际动能趋缓，但劳动力供需缺口走扩仍支撑时薪增速。关税方面，特朗普宣布与越南达成贸易协议，但美国与日本和欧盟的关税谈判持续受阻，各国能否于关税豁免期前达成协议仍是后续市场走势的关键变量。
　　关税谈判持续遇阻，经济预期趋于分化。欧元区受益于德国财政扩张计划，制造业PMI创三年新高，CPI接近政策目标，欧央行行长拉加德警告不断上升的地缘政治紧张局势和经济分化增加相关的双重风险，短期内欧元或面临一定回调压力。5月日本家庭支出同比增长4.7%，大幅超出市场预期，日本企业今年同意加薪5.25%，创下34年来最大涨幅，企业大幅加薪或支撑居民消费，但中期或加剧通胀-薪资螺旋效应，此前公布的6月CPI再度超出市场预期，日央行延续鹰派基调，日元走势或得到一定支撑。
　　中美贸易关系缓和，我国制造业温和修复。6月官方制造业PMI录得49.7，前值49.5，预期49.7；非制造业PMI50.5，前值50.3，预期50.3；综合PMI录得50.7，前值50.4，服务业带动整体景气水平回升。具体来看，制造业产需两端均位于扩张区间，生产指数和新订单指数分别为51.0和50.2，比上月上升0.3和0.4个百分点，制造业生产活动加快，市场需求有所改善。大中小型企业景气度产生分化，大型企业盈利水平依旧好于中小企业，景气度持续位于扩张区间。此外，服务业、建筑业景气度维持扩张，与增量政策落地以及“以旧换新”的推进、618消费节的提振密不可分，市场消费潜能有望进一步扩大，带动装备制造增速维持高增，后续经济回升仍有空间。