行情评述
　　【钢材】限产进阶到“反内卷”，但更关键的是到底有没有实质性政策出台
　　周三商品普涨，黑色板块算是领涨队列，驱动力来自于“反内卷”概念，股票同涨。这一概念叠加前几日的限产概念，期价波动和反弹幅度都是近几个月以来比较夸张的。日内期盘资金流入及成交情况，都阶段性新高，资金至少跑步进场来炒作。但其实相比资金的短期行为，我们更相信看到有确定性的供应端反内卷的实质性政策，而这一点是决定行情能否进一步演化为趋势行情拐点的很重要的依据;其实黑色板块几个比较大的品种，螺纹、热卷等生产利润都还在正向区间，且上一轮供给侧改革之后,现存产能质量都属于优质产能的序列，距离“落后产能”的概念挺远，以此推断去除落后产能的实操性是不高的，当然最终解释权归行政，我们更多要保持跟随和右侧交易思路。相反，若短期并未看到实质性政策出台，则对利润的利好影响及成材价格的独自利好并不能持续太久。值得关注的是，前期期货贴水很多的黑色板块品种，近期快速修复了基差，焦煤、焦炭都出现期货升水，铁矿石期货接近平水。综合看，淡季里市场参与者仍担忧需求会下一个台阶，现货持货意愿不强，有利润快速兑现以及高周转，是市场的主流思路，在这样的环境下不认为黑色板块有强反弹驱动。
　　【焦煤焦炭】“反内卷”题材引领工业品上涨，煤焦现货表现较好
　　现货端，焦煤现货竞拍成交依然较好，价格多数上涨，下游适当补库，产地煤矿停复产交织，前期停产煤矿部分开始复产，关注7月煤矿供应回升情况，港口贸易准一焦炭报价1170(-)，炼焦煤价格指数944.7(+4.0)﹔蒙煤方面，受盘面上涨影响，部分下游企业少量采购，口岸贸易企业报价高位，线上电子竞拍蒙4原煤底价成交，现甘其毛都口岸:蒙5原煤745(+8），蒙5精煤934(-)，蒙3精煤820 (+7)，河北唐山:蒙5精煤1050(-)。期货端，中央财经委员会提出要依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，市场再次期待供给侧改革，受这一消息影响，周三工业品v型反弹，黑色板块除焦煤外均创新高，焦煤01合约也在夜盘传新高。产业方面，淡季钢材需求表现韧性，钢厂盈利率偏高，铁水产量继续维持241wt以上水平，不过市场仍担心淡季风险，投机意愿不强，且当前铁水见顶概率较大，仅回落缓慢，盘中传出唐山限产消息，市场反馈消息属实，主要是当地天气不佳，大部分钢厂已收到通知，但并没有指明何时管控以及管控力度如何，也不确定是否会对高炉生产产生影响，不过考虑到今年还有阅兵活动，市场预期后续环保限产可能会进一步加严。至于煤焦，由于六月煤矿生产受到频繁扰动，同时下游陆续补库，带动现货走强，不过受中长期观点偏悲观影响，下游补库动力有限，后续主要关注7月煤矿复产情况。具体到行情上，中央财经委员会提出要依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，会议级别较高，信号意义强烈，市场逐渐出现一些声音去对标2015年供给侧改革带来的商品大牛市，工业品多头氛围高涨，但需明确当下与15年供给侧改革牛市并不具备可比性，“反内卷”重点可能是偏下游的新能源光伏汽车等行业，对商品来说反而是需求的缩减，而非供应收缩，同时当下也缺乏需求端政策的配合，不过鉴于交易层面短期无法证伪，后续资金预期可能对国内品种进行多配，这种剧烈的宏观题材也很难判断何时结束，之前的报告提到要锚定前高做止攒建空单，那随着盘面突破前高止损，短期还是建议空单暂时回避，至于产业客户，还是把握升水机会建期现正套头寸。
　　【硅铁锰硅】交易“反内卷”，价格震荡偏强
　　近期市场交易“反内卷”的政策预期，整体情绪偏多，特别是低位价格弹性大，价格波动较为剧烈。不过基本面并无异动,产业客户应积极做好期现对冲。硅铁方面，供给端延续小幅增量，需求方面，钢招落定，铁水延续高位，钢材对硅铁需求量小幅增加，同时金属镁需求阶段性回暖，库存去化，表明短期供需尚可。关注生产利润亏损下，供给减量和后续铁水变化。锰硅方面，供应持续回升，产量和开工率提升。钢招确定，铁水高位，需求有支撑。供需结构相对宽松，库存回升，价格向上有限。
　　【铁矿石】“反内卷”交易下，工业品领涨
　　中央财经委开会讨论治理“无序竞争”及“落后产能有序退出”，上半年市场提及很久的供给侧改革算是逐步开始发酵。但与15年不同的是，光伏、新能源预计是本次调控的重点行业。对于黑色板块来讲，供给过剩是确定的，但“落后产能”不好定义，“落户产能有序退出”是否会对钢材供给端造成实质性较大的影响目前难以判断，但股市钢铁板块和商品黑色板块己经在价格上有所反应。考虑到基本面的话，需要关注限产对于铁水的实质影响，以及限产风波时候否会扩散至其他地区，据此来判断铁矿的下方空间。钢厂利润还是非常丰厚，炉料仍然处于过剩状态，即便限产为真，铁水大幅下滑，黑色板块也很难走出共振上涨的行情。若限产消息无持续性，铁水也无明显下滑，那铁矿石上方的价格则需要参考近期钢材数