核心观点
　　宏观因子中，全球表现分化，美国增长因子短期下行，中国经济边际修复，国内金融条件持续宽松。原油供给因子短期上行。预计2025年7月国内处于普林格六周期的阶段二，建议配置股票。中债久期择时组合三季度最新建议以短久期防御为主，美债建议维持长久期进攻配置。A股上市公司业绩跟踪体系发现一季报三大指数超预期因子高于过去五年均值，建议关注结构性投资机会。
　　宏观因子跟踪：美国增长因子短期下行，中国经济边际修复
　　跨市场全球宏观因子体系表现回顾：全球表现分化，美国增长因子短期下行，中国经济边际修复，国内金融条件持续宽松。原油供给因子短期上行。全球资产因子近1月上涨居多，随着地缘冲突缓和，全球风险资产有所修复。
　　战略配置组合：过去1年收益4.32%，区间最大回撤-0.17%
　　对涵盖股票、债券、商品的7类国内资产，基于资产的风险平价策略权重长期稳定，可作为战略配置组合。该策略年化收益为3.93%，最大回撤-2.37%，夏普比率2.33，双边年化换手率37.84%；过去1年滚动收益4.32%，区间最大回撤-0.17%。
　　战术配置：普林格周期2025年7月为阶段二，建议配置股票
　　我们判断当前中国处于先行指标、同步指标回升，滞后指标回落的状态。根据我们改进的普林格周期理论构建的策略，过去9年年化收益20.95%，夏普比率1.80，最大回撤-6.38%，过去9年策略均获得正收益。认为当前中国经济正处于该周期体系的第二阶段，模型建议配置股票。
　　债市建议：三季度中债以短久期防御为主，美债维持长久期进攻
　　我们构建的中债久期择时组合年化收益6.22%，最大回撤1.06%，季度胜率93.48%。同期基准年化收益5.13%，最大回撤3.38%，季度胜率80.43%。在中债各个期限品种中，三季度以短久期防御为主，配置建议为货币。模型样本外（31个月）绝对收益13.21%。
　　我们构建的美债久期择时组合年化收益4.97%，最大回撤4.58%，季度胜率78.18%。同期基准年化收益3.62%，最大回撤16.50%，季度胜率61.82%。在美债各个期限品种中，三季度配置建议为7-10年国债。模型样本外（30个月）绝对收益20.83%。
　　股市细分板块建议：挖掘结构性机会
　　根据A股上市公司业绩跟踪体系，沪深300超预期值高于同期均值，中证500、创业板综超预期值低于同期均值。从一季报的情况来看，三大指数的超预期程度均高于历史平均水平，上市公司的业绩整体高于预期。在国内经济边际修复背景下，建议关注结构性投资机会，精选受益于中国经济内生增长的超预期个股。
　　风险分析
　　本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。