一:盘面回顾
　　(6月2日-27日当月)LME铜期货3月电子盘在6月份延续震荡，由于美国从2月份开始对铜按照232贸易条款展开调查，导致纽约铜比伦敦铜多数时候升水1000美元/吨以上，贸易商继续出口电铜到美国赚取贸易套利，美国以外地区铜库存处于非常低的水平，加上铜矿供应非常紧张，导致铜产业链处于非常紧平衡、不稳定和脆弱。国内当月对下月的反向基差达到400元/吨，现货一直维持对当月期货升水状态。伦敦的Tom/next隔夜价差也处于非常高的位置，伦敦铜在逼仓基差和结构，从6月最后几天的交易看，国内资金有明显的进场做多行为，表现在盘面上为增仓上行。在极低库存情况下，随着更多的电铜继续出口到美国，资金进场做多推动铜价走高有逻辑必然。
　　二:宏观和基本面
　　由于外部出口条件不佳和国内房地产仍有待企稳，中国经济其实承受了压力,但经济本身有韧性加上铜消费因为国家电网逆周期投资和新质生产力的快速发展，加上家电和工业设备继续以旧换新推动消费，中国电铜上半年消费超预期好，铜消费增速有望达到10%
　　国内电铜产业链，铜矿供应非常吃紧的同时，电铜产量维持在110万吨/月的高水平;中国进口电铜同比略有减少，原因是原本发往中国的，因发现发运至美国更加有利可图。同时出口电铜增加，国内铜库存维持相当低水平。中国电铜维持庞大的产量，但即便如此，中国每年还从海外进口320-350万吨的电铜，这也是中国政府不愿意对铜冶炼产能一刀切的原因，因为中国冶炼厂生产的精铜不足以满足国内需求，仍需净进口。足以可见，中国铜消费占到全球电铜消费的55-60%之间,在全球铜产业链中具有举足轻重的地位。
　　现在伦敦金属交易所和上海期货交易所指定交割仓库的电铜库存维持在非常低的水平，这其实对铜产业链的安全构成威胁。极低库存造成铜供应链非常脆弱，也造成铜价非常不稳定，一旦宏观和行业有异动，铜价将加大波动，形成突破。
　　我们不确定特朗普会在几月宣布是否对电铜加征关税，一旦加征，目前市场预期是加征25%，但也不排除加征50%的可能，毕竟钢铝都已经加征50%的关税。高盛的报告认为在8月份加征25%的概率为80%，我们暂且相信高盛的判断。
　　在接下来的7月份，全球铜的库存继续维持在很低水平，电铜的供需将异常紧平衡，异常脆弱。要考虑到LME电铜被全部运走时会发生什么？也要考虑到国内铜库存很低时会发生什么？就铜价来说，其已突破持续的震荡，开始上行。铜期货是国际性大品种，一旦价格横盘打破，开始出趋势，会有场外资金及时入场维持这种趋势状态更长时间,价格也会出现相应的变化。