核心内容
　　1、公司概况：领先的汽车金融科技平台
　　公司是快速发展的汽车金融科技平台，控股股东腾讯持股53.88%，能够提供流量、风控技术等强大支持。2024年公司营业收入同比增长48%、归母净利润同比增长46%、毛利率47%。
　　2、行业前景：汽车交易成长空间广阔
　　2024年以及25年1-5月，我国乘用车销量同比增长6%、13%，二手车销量同比增长7%、1%。2024年7部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，加大设备更新支持力度，未来二手车交易有望更加活跃。此外，随着产业结构升级，我国新能源车销量高速增长，25年1-5月销量同比增长44%，根据国金证券研究所电新组预测，25-27E新能源车销量有望达到1,395、1,567、1,700万辆。
　　3、公司主业：重点向助贷、金融科技转移
　　公司主营业务包括交易平台业务和自营融资业务两大块，自2018年公司发展侧重点转向交易平台业务后，业务结构发生较大变化，交易平台业务收入占比从2018年的14%增长至2024年的80%。
　　交易平台业务：主要包括贷款促成、SaaS（金融科技）以及其他平台服务，前两者是重点，合计占交易平台收入比例为78%。未来发展重点在于金融科技业务，该项业务自2022年推出，22-24年收入复合增速为285%。得益于公司的风控模型等技术优势，金融科技业务的核心客户数持续增长，2024年核心客户数17家，较2023年增长7家。在客户数增长、二手车占比提高带来服务费率提升的情况下，预计25-27年交易平台收入同比增长15%/18%/15%。
　　自营融资业务：主要包括融资租赁服务以及经营租赁、汽车销售服务等，2024年融资租赁收入占比98%。随着负债结构优化、市场利率下行，平均成本率有望在2024年4.5%的基础上进一步下降。收益端得益于未来公司着力发展二手车业务，二手车的收益率一般高于新车，因此平均收益率有望提升。综上，预计未来息差将提升，25-27年自营业务收入同比增长13%/6%/3%。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计25-27年公司实现营收113/131/148亿元，同比增长15%/15%/13%；归母净利润11/14/17亿元，同比增长38%/24%/19%；EPS为0.17/0.21/0.26元。2025E可比公司平均PE为14.4倍，我们给予公司25年14.4xPE，对应目标价2.68港元（汇率0.93），首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；业务发展不及预期；行业监管显著变严。