在去年9.26一揽子政策支持下，2025年一季度房地产市场延续修复态势，止跌回稳取得一定成效。年初以来，市场恢复更多集中于核心城市，“好城市+好房子”表现出较强韧性，土地市场也有所恢复，但二季度以来市场边际有所减弱。上半年政策定调持续释放积极信号，4月中央政治局会议指出“持续巩固房地产市场稳定态势”，提出“加大高品质住房供给”，同时强调“优化存量商品房收购政策”。6月13日国常会再次强调“更大力度推动房地产市场止跌回稳”“进一步优化现有政策，提升政策实施的系统有效性”，并明确“稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险”的政策发力方向，为市场注入信心。展望下半年，考虑到去年四季度市场在一揽子政策带动下，销售基数升高，预计下半年销售降幅较上半年将略有扩大，“好城市+好房子”仍具备结构性机会。
　　（1）市场供求：2025年以来，核心城市新房市场整体保持平稳运行，其中一季度市场延续修复态势，但二季度边际有所转弱。二手房在“以价换量”带动下，重点城市成交量延续增长态势。同时，在供给缩量与销售修复推动下，重点城市新房可售库存普遍下降，出清周期有所缩短。
　　（2）房价：2025年1-5月百城二手住宅价格累计下跌2.88%，3月以来环比跌幅有所扩大，5月环比下跌0.71%。在优质改善项目入市带动下，1-5月百城新房价格累计上涨0.97%。
　　（3）土地市场：今年截至6月25日，300城宅地出让金同比增长24.5%，成交面积仍下降约7%。今年以来，头部房企投资策略趋同，拿地进一步聚焦核心城市，叠加核心城市优质地块供应力度加大，带动300城出让金明显增长。TOP20城市住宅用地出让金占全国比重达66%。一季度，北京、杭州、成都多次刷新地价纪录，带动3月300城平均溢价率达到18%，但二季度以来，随着核心地块供应力度减弱叠加房企投资审慎，土地市场有所降温。上半年央国企仍是拿地主力。
　　（4）政策展望：今年我国GDP增长目标定为5%左右，扩内需仍是经济首要任务，稳地产至关重要。6月13日国常会提出要“多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳”，释放了积极信号。预计下半年各级政府将全力推动已出台政策落地见效，如进一步完善与落实专项债收购存量闲置土地、收购存量商品房，加大城中村改造房票安置力度等政策预计将加快落实。此外，城市更新相关政策如配套的金融支持也有望持续推进。
　　（5）市场展望：上半年新房销售面积降幅较去年明显收窄，核心城市市场韧性突出，但整体来看，影响新房销售的几项重要因素中，居民收入房价预期以及市场优质供给仍偏弱，重点城市中二手房对新房“替代效应”仍明显，同时考虑到去年四季度市场在一揽子政策带动下实现修复，销售基数升高，预计下半年新房销售降幅将有所扩大，全年增速略低于中指去年底的中性情形预测，市场分化延续，“好城市+好房子”具备结构性机会。供给端，销售波动调整叠加库存较高，预计开工投资仍承压