一:盘面回顾
　　黄金期货自从4月22日冲击新高后，就进入漫长调整期，到目前仍在调整中。黄金在一季度的大幅快速上涨，主要是因为特朗普对全球发动贸易战，引发市场巨大恐慌而造成的。特朗普发动贸易战的动机，想从中收取巨额关税填补国内财政的窟窿,同时高关税推动制造业回流美国;目前看，美国发起的贸易战与特朗普的初衷相去甚远，而且中国限制关键物项出口,严重影响了美国本土为数不多的高端制造业的生产。目前，美国在积极寻求中国对美国恢复关键物项的出口，完全不见其发动贸易战来势汹汹的气势,所以关税战引发的黄金上涨，目前成了黄金价格回落的主因。
　　二:基本面
　　黄金调整的背后原因，除了美国发起的全球关税战在逐步被瓦解之外，还有地缘政治降温引发的黄金避险需求的下降。当前伊朗和以色列战争暂停，后期不排除继续开战的可能性，但金融市场该战争的风险定价一开始都脆弱，只是在最初开打时黄金冲高，随后就开始震荡下行。
　　美联储强硬维持不降息，引发了黄金高位震荡。鲍威尔一直坚持不降息，因为特朗普贸易战对经济的影响还有待遇观察，美国通胀会否二次抬头，关税对美国经济的影响是一次性的还是持续性的，这都有待持续观察，所以鲍威尔不急于降息。美联储维持利率在当前高位对黄金价格走高是不利的。早前有美联储官员称最快可能在7月降息，但7月份降息的观点，被鲍威尔否认了。当前市场认为美联储最快可能在9月份降息，到年底要降息两次，每次降息25个基点。
　　黄金在调整过程中,我们看到,不断有国内投资者在抛售黄金头寸，导致国内黄金多头出现分歧。多头看法不一致，价格就容易回调。另外人民币走强打压了国内购买黄金来规避人民币贬值的这部分购买力。股市保持强势也分散了原本用来购买黄金规避风险的这部分投资者。这种分歧也表现在国际投行对黄金看法的不一致,高盛仍认为到年底黄金会到4000美元/盎司，大摩认为到年底黄金会到3800美元/盎司，但花旗认为黄金到明年会下跌至3000美元/盎司。
　　目前支撑看涨黄金的底层逻辑依然存在:美元霸权正在瓦解，全球央行正在抛售美元储备，增加黄金储备。而美国国债规模也突破35万亿美元，也不断创历史新高，美元和美债的吸引力正在快速减弱。新型市场国家央行持续购金，这种势头短期内不会结束。正是这种看多的底层逻辑在，导致黄金调整的幅度不够大，更是在区间震荡。
　　若我们关注黄金期货的季度K线图,就会发现今年一季度大幅上涨，到二季度黄金仍创历史新高，二季度黄金在高位横盘调整。考虑到黄金在一季度已经大幅上涨，后期调整延续到三季度是自然而然的。
　　我们认为9月份黄金有可能结束调整，一个原因是美联储可能在9月份重新开启降息周期。