南旋控股(01982.HK)在2024/25財年收入同比輕微下降0.6%，毛利率略微改善至18.0%。儘管2024/25財年沒有緬甸工廠減值損失的負面影響，但外匯收益下降、固定資產處置損失增加以及人事費用上升，導致淨利潤下降6.6%。集團宣布下半年每股派息0.015港元，該財年的派息比率約為75%。
　　針織產品小幅回落:傳統針織產品及全成型產品銷售量分別下降至2,200萬件和470萬件，導致銷售針織產品收入同比減少約4.2%。由於冬季異常溫暖的氣候，下半財年快速訂單正常化，導致銷售下降幅度較為顯著。然而，羊絨產品的增長在一定程度上緩解了整體的下降壓力。當前整體訂單水平保持穩定，預計本財年的整體銷售將較去年持平。
　　新的羊絨紗線產能預計將在2026年啟用:集團對外銷售的羊絨紗線實現了0.4%的同比增長，達到約5.8億港元。自主品牌M.oro已獲得市場認可，目前生產的羊絨紗線約70%被用於外部銷售。河北的羊絨紗線工廠已滿負荷運行，2026年的年產能將新增約300噸至400噸，預期將為集團帶來收入增長。
　　面料業務或將實現盈虧平衡:集團的面料業務取得理想的進展，該業務虧損顯著減少。集團對該業務持樂觀態度，得益於利用率的提高和銷售增長，集團預計明年該業務有望實現盈虧平衡。
　　前景改善，但宏觀問題的不確定較高:針織產品的訂單維持穩健，加上面料和羊絨紗業務的增長潛力，為集團在未來表現定下基礎。儘管集團的庫存水平上升，惟主要因為羊絨紗線業務的原材料庫存提高及出貨時間點的影響，對集團的影響有限。然而，宏觀經濟的不確定性仍然存在，尤其是國際關稅可能會對銷售和利潤率產生不利影響。集團目前認為即使新關稅措施實施，長期而言仍能與合作方取得合理的解決方案。基於當前的業績和未來成長潛力，我們對南旋控股(01982.HK)保持謹慎樂觀的展望。
　　風險因素
　　面料業務未能如期達成盈虧平衡
　　國際矛盾升溫道致關稅增加
　　羊絨紗線新增產能利用率低