核心观点：
　　时代新材作为中国中车旗下核心新材料企业，近年来在风电叶片、轨道交通和汽车轻量化三大业务领域展现出强劲的发展势头。公司近五年ROE呈现"V型"复苏态势，从2020年的7.05%波动上升至2024年的7.49%，经营质量持续改善。根据2024年年报，在风电叶片细分市场，时代新材是国内拥有最强独立自主研发能力的叶片制造商之一；公司成功获得金风科技海上叶片批量订单，进一步巩固了在海上风电领域的市场地位。技术研发方面，根据中国证券网，公司在可回收热固性环氧树脂领域取得突破，其EzCiclo产品在湖南成功下线。
　　风电叶片供需偏紧存在缺口，2025年或迎结构性涨价机会。需求端，据我们预测，2025年全球风电新增装机138.6GW，其中国内88.5GW，同比+1.74%。供给端，叶片从投产达到稳定生产需要3-6个月时间，若考虑前期场地批复及厂房建设，扩产周期在一年左右，短期新增供给弹性较小。在供需紧平衡叠加结构性短缺，具有大叶片生产能力的企业议价权有望显著提升，迎来量价齐升的黄金窗口期。
　　轨道交通及汽车新材料等板块发展潜力广阔。（1）轨道交通业务："一带一路"沿线市场正成为重要增长极。（2）汽车业务：外延并购德国博戈进军汽车减振，业绩有望迎来拐点。根据公司2024年年报，其汽车业务收入占比达35.41%，且加强了在新能源汽车领域的布局，轻量化踏板及电机悬置等产品已经进入新能源汽车新势力的供应链体系。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.82/8.61/10.19亿元，对应EPS分别为0.83/1.04/1.24元/股，公司行业竞争格局和盈利能力向好，参考可比公司估值水平，给予公司25年18倍的PE估值，对应合理价值14.89元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格大幅波动，海外业务推进不及预期和国际贸易政策等风险。